20220322-东兴证券-同道猎聘-06100.HK-培训业务带动C端快速增长_平台化与SaaS提效可期_6页_687kb

同道猎聘（06100）总结

核心内容

同道猎聘于2021年发布业绩报告，全年营业收入达到26.51亿元，同比增长41.8%；毛利为20.67亿元，同比增长41.9%；归母净利润为1.34亿元，同比增长150.7%；经调整净利润为2.76亿元，同比增长76.8%。公司通过B端、C端、H端（企业、个人用户、猎头）的协同发展，实现了业务的快速增长。

主要观点

平台化与三端协同发展

• B端：企业客户数量突破百万级，验证企业用户和企业客户分别达到100.32万名和7.26万名，同比增长38.4%和31.8%。
• C端：职业培训业务带动个人用户客单收入大幅增长，注册个人用户数达0.74亿人，同比增长16.9%；个人ARPU（每用户平均收入）为755元，同比增长92.8%。
• H端：猎头生态系统优化，验证猎头数量达到19.74万名，同比增长17.4%。猎头触达的注册个人用户总数从8.17亿次增长至10.8亿次，提升了平台活跃度。

SaaS模式赋能业务

• 公司将SaaS模式应用于多种业务产品，包括猎聘通，为用户提供增值服务并延伸培训、咨询等业务，提升客户粘性和平台收益。
• 2021年，人才获取服务及其他人力资源服务收益为23.09亿元，同比增长33.99%；为个人用户提供的人才发展服务收益为3.41亿元，同比增长136.7%。
• SaaS模式的应用显著提升了平台的经营效率，管理费用率下降3.8个百分点至13.4%，净利率提升2.2个百分点至7.2%。

技术与营销优化

• 公司持续升级信息技术架构和用户标签系统，以支持产品迭代和用户精准匹配，形成市场竞争壁垒。
• 针对年轻用户群开展多样化营销活动，吸引大量年轻用户，2021年新注册用户中，47%为25岁以下，同比增长8个百分点。

盈利预测与投资评级

• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.8、2.4、3.3亿元，对应EPS分别为0.34、0.47、0.62元。
• 当前股价对应2022-2024年PE值分别为40、29、22倍，预计公司2022年Non-GAAP营业利润为5.1亿元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 营业收入：2021年为26.51亿元，同比增长41.8%。
• 毛利：20.67亿元，同比增长41.9%。
• 归母净利润：1.34亿元，同比增长150.7%。
• 经调整净利润：2.76亿元，同比增长76.8%。
• 注册个人用户数：0.74亿人，同比增长16.9%。
• 个人ARPU：755元，同比增长92.8%。
• 验证猎头数：19.74万名，同比增长17.4%。
• 发布职位数：920万个，同比增长33.2%。
• 管理费用率：13.4%，同比下降3.8个百分点。
• 净利率：7.2%，提升2.2个百分点。

风险提示

• 赛道扩张不及预期
• 技术迭代风险
• 隐私数据泄露风险
• 港股流动性风险

财务指标预测

公司简介

同道猎聘是一家大数据驱动的人才服务SaaS平台，致力于提供在线招聘、校园招聘、培训及评估、灵活用工及调查服务等全方位的人才服务。

分析师与研究团队

• 王紫：东兴证券研究所分析师，对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，2018年加入东兴证券，专注于商贸零售与社会服务行业研究。
• 魏宇萌：研究助理，中国人民大学经济学学士，金融硕士，负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
• 刘雪晴：研究助理，中央财经大学经济学硕士，负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，引用信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证，报告内容仅供参考，不构成投资建议。