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猎聘公司2021年业绩及投资分析总结

核心内容

猎聘公司在2021年实现了营收和利润的强劲增长，符合市场预期。公司通过“平台+SaaS+服务”战略，持续提升技术壁垒和业务多元化，同时加强用户生命周期管理，推动B端和C端业务协同发展。分析师金荣对猎聘维持“买入”投资评级，基于其在中高端招聘领域的领先地位及未来增长潜力。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年猎聘全年营业收入达到26.5亿元，同比增长41.8%；归母净利润增长150.7%至1.34亿元，Non-GAAP经营利润达3.73亿元，同比增长50%。
• B端业务稳健增长：企业用户收益为23.1亿元，同比增长34%，占总营收比重87.1%。企业客户数量增长32%至7.2万，验证用户增长38%至100万，付费企业ARPU值达到3.18万元。
• C端业务快速增长：C端收入为3.4亿元，同比增长136.7%，占总营收比重提升至12.8%。个人付费用户增长23%至45万，注册用户达7392万，渗透率达74%。品牌年轻化战略成效显著，25岁以下用户占比达47%。
• 组织效率优化：销售与营销费用率小幅上升至46.2%，但销售团队效率提升；行政管理费用率下降至13.4%，显示公司运营效率提升。
• 研发投入持续加码：2021年研发投入3.4亿元，同比增长40.5%，研发费用率保持在12.7%，为平台升级、数据安全及SaaS产品提供技术支撑。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年营收分别为33亿、41亿及52亿元，年化增速23%、26%、26%。Non-GAAP经营利润分别为5.18亿、6.93亿及9.28亿元，合理市值为139亿元，对应股价32.5港元。
• 现金流健康：经营活动现金流净额逐年提升，投资和筹资活动现金流保持稳定，公司现金储备充足。
• 资产负债结构合理：公司流动比率和速动比率保持良好，资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。

关键信息

• 公司基本面强劲：2021年毛利率达78%，显示公司盈利能力良好。
• 用户生态完善：构建了企业-用户-猎头三端生态系统，验证猎头数量达19.7万，覆盖约79%的全职猎头大盘。
• 业务多元化布局：公司积极储备灵活用工、在线调研、培训及测评等业务，为长期增长提供动力。
• 市场前景广阔：招聘行业线上化率提升、企业对效率提升的需求及求人倍率维持高位，将推动中高端招聘市场持续景气。
• 估值合理：基于2023年Non-GAAP经营利润，参照可比公司给予20xPE，合理市值为139亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济低迷可能影响企业招聘需求。
• 市场需求风险：企业用人需求可能不达预期。
• 技术风险：招聘线上化进程可能不及预期，数据安全风险需持续关注。

财务指标概览

资产负债表关键数据

比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。