20210428-兴业证券-博雅生物-300294.SZ-20年采浆量实现正增长_21Q1血液制品恢复良好_8页_1mb

博雅生物总结

核心内容

博雅生物（股票代码：300294）是一家以血液制品为主导业务，并积极拓展非血制品业务的公司。分析师孙媛媛和徐佳熹对该公司进行了深入分析，并维持“审慎增持”评级。2020年公司业绩受疫情影响，但2021年第一季度血液制品业务恢复良好，整体经营表现有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入26.84亿元，同比下降7.74%；归母净利润2.60亿元，同比下降38.97%；扣非归母净利润2.49亿元，同比下降39.16%。2021年第一季度营业收入6.72亿元，同比增长3.29%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长12.38%。
• 采浆能力恢复：2020年公司实现采浆量约378吨，同比增长1.61%，为血液制品产量提供保障。公司拥有13个单采血浆站，未来有望通过血浆调拨获批成为血制品行业龙头之一。
• 研发进展：公司获得“人凝血酶原复合物”《药品注册证书》，并布局多个在研产品，如人凝血因子VIII、vWF因子、高浓度静注人免疫球蛋白等，有助于提升吨浆收益。
• 费用管理：2021年Q1期间费用管控合理，销售费用率下降，管理费用率和研发费用率也有所改善，财务费用率为负，显示公司融资成本降低。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.90元、1.20元、1.50元，对应市盈率分别为37.4倍、28.1倍、22.5倍。

关键信息

血液制品业务

• 2020年实现收入9.13亿元，同比下降11.75%，占公司总收入的34.02%。
• 2021年Q1血液制品收入增长17.10%，净利润增长43.19%，显示恢复良好。
• 2020年Q4血液制品收入同比下降13.84%，净利润同比下降66.41%。

非血制品业务

• 新百药业：2020年收入8.05亿元，同比下降10.84%，净利润6246.43万元，同比下降31.89%。
• 复大医药：2020年收入6.40亿元，同比下降0.41%，净利润增长10.66%。
• 天安药业：2020年收入3.20亿元，同比下降11.96%，净利润下降23.47%。
• 博雅欣和：2020年收入2592.41万元，净利润为负。

财务指标

财务比率

风险提示

• 采浆量低于预期
• 血浆调拨进度不及预期
• 集采药品降价风险

控股股东变更

• 2020年9月，高特佳集团与华润医药控股签署投资框架协议，华润医药控股拟取得公司控制权。
• 2021年1月，华润医药控股获得反垄断审查通过，但定增事宜仍需国资主管部门审议批准、深交所审核通过及证监会注册。
• 存在不确定性，但控股股东变更有助于公司战略发展。

其他信息

• 市场数据：2021年4月27日收盘价为33.71元，总股本为433.32百万股，总市值为14607.38百万元。
• 经营现金流：2020年经营现金流量净额为7.19亿元，同比增长727.51%。
• 资产负债表：2020年资产总计5159百万元，负债合计966百万元，股东权益合计4192百万元。
• 现金流量表：2020年经营活动现金流为719百万元，投资活动现金流为-128百万元，融资活动现金流为-390百万元，现金净变动为200百万元。
• 每股资料：每股经营现金流从1.66元下降至0.78元，每股净资产从9.48元上升至12.94元。

总结

博雅生物在2020年受疫情影响，业绩承压，但2021年Q1血液制品业务恢复良好，公司经营现金流显著改善。公司积极拓展采浆能力，研发管线丰富，未来有望提升吨浆收益。尽管控股股东变更存在不确定性，但公司整体发展路径清晰，盈利预测乐观，维持“审慎增持”评级。