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博雅生物公司点评报告总结

证券研究报告： 医药生物/公司点评报告
日期： 2024年8月26日
股票投资评级： 买入/维持

公司基本情况与财务表现

• 总股本/流通股本： 504亿股/426亿股，总市值/流通市值162亿/137.5亿元。
• 资产负债率： 65%，市盈率（PE）维持高波动（2023A：68倍，2024E：2856倍）。

2024年上半年业绩波动分析：

• 受2023年转让子公司股权影响，2024H1营收-41.87%，净利润-30.5%。
• 季度数据回升：2024Q2净利润同比增长536%，扣非净利润增长100.2%。
• 血制品业务收入增长364%至79亿元，主要得益于其他血制品（增长8691%）。

血制品业务及增长驱动

• 采浆量大幅增长： 2024H1采浆量达247吨，同比增长1463%。泰和、乐平浆站已获开采，总数增至16家在采浆站。
• 产品结构变化：
  • 白蛋白收入增长348%，毛利率稳定。
  • 纤维蛋白原因集采降价，毛利率下降46.4%，收入下降16.4%。
  • 八因子、PCC快速放量，推动其他血制品收入激增。
• 静丙短期放缓，静注人免疫球蛋白（IVIG）报产已获受理，预计明年上市。

外延扩张与协同效应

• 收购绿十字： 获得1张血制牌、4家浆站及2省区域布局，2024H1绿十字采浆量521吨。
• 战略合作： 与GC签署10年合作协议，覆盖技术、产品进出口等领域，协同效应增强。
• 大股东华润赋能： 内生+外延增长路径明确。

盈利预测与投资建议

• 财务预测： 2024-2026年归母净利润依次为567亿、629亿、692亿元，对应EPS分别为11.2元、12.5元、13.7元，PE逐年从2856倍下降至2342倍。
• 盈利指标： 毛利率预计稳定在71%以上，ROE从32%逐步增至81%。
• 评级： 维持“买入”，基于业绩恢复与扩张潜力。

投资风险

• 采浆量不及预期、产品销售不及预期、新品上市进度滞后等风险需警惕。