> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博雅生物（300294）公司简评总结 ## 核心内容 博雅生物是一家专注于血制品业务的医药生物企业，近期受到市场关注。2025年公司业绩出现显著下滑，但收入端增长良好，主要受到血制品业务推动。尽管利润承压，公司仍维持“买入”评级，认为其具备长期发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入20.59亿元，同比增长18.69%；但归母净利润为1.13亿元，同比下降71.61%，主要由于大额计提无形资产和商誉减值准备等影响。 - **利润端压力**：Q4单季净利润大幅下滑，归母净利润为-2.30亿元，扣非归母净利润为-2.18亿元。毛利率和销售净利率均出现明显下降，主要因血制品价格承压及合并绿十字产品收得率较低。 - **收入端增长**：公司血制品业务收入16.72亿元，同比增长10.42%。其中，人血白蛋白收入增长显著，静注人免疫球蛋白和人纤维蛋白原收入也有不同程度的增长。 - **采浆量提升**：2025年公司在营20个浆站采浆量达662.31吨，同比增长5.03%。母公司和绿十字采浆量分别增长3.97%和10.46%。在建浆站按计划推进，智能工厂建设也在加速。 - **产品管线丰富**：2025年，公司获得10%静注人免疫球蛋白和破伤风人免疫球蛋白的生产批件，20%皮下注射人免疫球蛋白和人凝血因子获批临床，研发进展顺利。 - **盈利预测调整**：由于市场竞争加剧和政策影响，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，并新增了2028年的预测。预计2026-2028年公司营收分别为21.38亿元、22.36亿元和23.57亿元，归母净利润分别为3.14亿元、3.46亿元和3.84亿元。 - **估值指标**：2026年公司EPS预计为0.62元，对应PE为29.68倍；2028年EPS预计为0.76元，对应PE为24.33倍。市净率（P/B）维持在1.25倍，显示公司估值相对稳定。 ## 关键信息 ### 投资要点 - **收入增长**：2025年公司血制品业务收入增长良好，但利润端因多种因素下滑。 - **成本与费用**：销售费用占比为20%，管理费用占比为12%，研发费用占比为3%。整体成本控制较为合理。 - **资产结构**：公司资产负债率较低，仅为13.76%。流动资产和非流动资产结构稳定，负债总额较小。 - **现金流情况**：2025年经营活动现金流净额为61亿元，投资活动现金流净额为-681亿元，筹资活动现金流净额为-155亿元，整体现金流状况良好。 - **盈利预测**：分析师对公司的未来三年盈利预测进行了调整，认为公司未来三年将实现稳健增长。 ### 风险提示 - **产品降价风险**：受DRG/DIP改革、集采降价等因素影响，公司核心产品面临价格压力。 - **浆站获批进度风险**：新增浆站的审批进度可能影响公司未来的产能扩张。 - **研发进展风险**：新产品研发进度可能影响公司未来的盈利能力。 - **市场竞争加剧风险**：血制品市场竞争加剧可能影响公司的市场份额和盈利能力。 ### 评级说明 - **公司股票评级**：维持“买入”评级，认为公司未来股价将相对强于上证指数15%以上。 - **市场指数评级**：看多，认为未来6个月内上证综指将上升20%以上。 - **行业指数评级**：超配，认为未来6个月内行业指数将相对强于上证指数10%以上。 ## 附录：财务预测数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（亿元） | 20.59 | 21.38 | 22.36 | 23.57 | | 归母净利润（亿元） | 1.13 | 3.14 | 3.46 | 3.84 | | EPS（元/股） | 0.22 | 0.62 | 0.69 | 0.76 | | PE（倍） | 82.82 | 29.68 | 27.01 | 24.33 | | PB（倍） | 1.25 | 1.25 | 1.25 | 1.25 | ## 总结 博雅生物在2025年表现出良好的收入增长，但利润端因大额计提和市场压力而承压。公司积极拓展采浆资源，加快智能工厂建设，并不断丰富产品管线，为未来盈利能力提升奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年将实现稳健增长，具有长期投资价值。然而，公司仍面临产品降价、浆站获批进度、研发进展和市场竞争等多重风险，投资者需谨慎对待。