20260407-国金证券-翰森制药-03692.HK-业绩稳健增长_创新管线步入收获期_4页_1mb

文档总结

核心内容

本报告总结了翰森制药2025年的业绩表现、经营情况、盈利预测及投资评级，并提供了财务数据和相关分析。

业绩表现

• 2025年收入：150.28亿元，同比增长22.6%。
• 创新药与合作产品收入：123.54亿元，同比增长30.4%，占总收入的82.2%。
• 净利润：55.55亿元，同比增长27.1%。

经营分析

• 阿美替尼：作为核心产品，其适应症持续拓展，III期不可切NSCLC患者根治性放化疗之后的维持治疗、NSCLC辅助治疗、一线NSCLC靶化联合治疗等新适应症陆续获批，推动收入增长。
• 海外市场：阿美替尼在英国和欧洲获批上市，成为首个海外上市的中国原研EGFR-TKI药物，带来业绩增量。
• 创新药布局：公司在中国已拥有7款创新药销售收入，11项适应症纳入国家医保目录。
• 在研管线：围绕40余款创新药开展70余项临床试验，包括：
  • B7-H3 ADC：针对骨与软组织肉瘤、SCLC、NSCLC已开启III期临床试验，其他适应症如头颈癌、去势抵抗性前列腺癌、食管鳞癌等推进中。
  • B7-H4 ADC：针对卵巢癌开启III期临床试验，纳入CDE突破性治疗药物。
  • GLP-1/GIP双受体激动剂：针对2型糖尿病、肥胖/超重推进III期临床试验。
  • TYK2抑制剂、IL-23p19单抗：针对中重度斑块状银屑病开启III期临床试验。
  • 后续产品：EGFR/c-Met ADC、KRAS G12D抑制剂、BTK抑制剂等将陆续进入临床阶段。
• BD合作：2025年公司将完成GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094、CDH17 ADC HS-20110、阿美替尼（新兴市场为主）等产品的海外授权，拓展全球合作布局。

盈利预测与估值

• 2026/2027年归母净利润预测：62亿元/68亿元，较原预测有所上调。
• 新增2028年归母净利润预测：76亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

财务指标分析

风险提示

• 新药研发进展不及预期；
• 商业化放量不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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