> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 翰森制药2026H1业绩及发展分析总结 ## 核心内容概览 翰森制药在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入达83.04亿元，同比增长11.7%。其中，创新药及合作收入为70.92亿元，同比增长15.4%，占总收入的85.4%。国内创新药销售收入同比增长21.6%，表现出强劲的增长势头。公司净利润达到42.58亿元，同比增长35.8%。整体来看，公司业绩稳健增长，主要得益于创新药业务的持续拓展和在研管线的逐步推进。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长亮点 - **收入增长**：2026H1总收入为83.04亿元，同比增长11.7%。 - **创新药收入**：创新药及合作收入70.92亿元，同比增长15.4%，占总收入比重达85.4%。 - **净利润增长**：净利润为42.58亿元，同比增长35.8%，显示公司盈利能力显著增强。 ### 2. 产品线表现 - **抗肿瘤板块**：2026H1收入为54.7亿元，占比65.9%，同比增长21%，其中核心产品阿美替尼适应症持续拓展，覆盖EGFR突变NSCLC全病程治疗，并已在英国和欧洲获批上市，成为首个海外上市的中国原研EGFR-TKI药物。 - **非肿瘤领域**：2026H1收入为28.3亿元，占比34.1%，昕越、孚来美、恒沐、圣罗莱等产品临床价值持续获得认可。 ### 3. 在研管线进展 - **B7-H3 ADC**：针对骨肉瘤、SCLC的III期临床已达到主要终点，针对食管鳞癌、NSCLC已开启III期临床试验。 - **B7-H4 ADC**：针对卵巢癌已开启III期临床试验，并被纳入NMPA突破性治疗药物。 - **GLP-1/GIP双受体激动剂**：针对肥胖/超重适应症已进入NDA阶段。 - **其他在研药物**：c-MET TKI、RET抑制剂、CaSR变构调节剂进入NDA阶段；四代EGFR-TKI、OX2R抑制剂、TYK2抑制剂处于III期临床阶段；口服环肽IL-23R拮抗剂、补体因子B抑制剂处于II期临床阶段。 ### 4. 商业合作拓展 - 公司过去三年达成7项对外授权许可交易，交易总额超过120亿美元。 - 合作伙伴GSK计划在全球范围内开展B7-H3 ADC和B7-H4 ADC的III期临床试验，进一步推动国际化布局。 ### 5. 盈利预测与估值 - 调整后的2026-2028年归母净利润预测分别为67亿元、75亿元、82亿元。 - 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **营业收入**：2026E为17,019亿元，预计年增长率13.25%。 - **归母净利润**：2026E为6,671亿元，预计年增长率20.08%。 - **净利率**：预计2026E为39.2%，较前期有所提升。 - **P/E（市盈率）**：预计2026E为30.04，呈下降趋势。 - **P/B（市净率）**：预计2026E为4.77，显示公司资产价值持续增长。 ### 现金流与资产状况 - **经营活动现金流**：2026E预计为4,800亿元，保持稳定。 - **资产负债率**：预计2026E为10.43%，资产结构持续优化。 - **流动资产**：预计2026E为42,582亿元，占总资产比重达90.7%。 - **固定资产**：预计2026E为2,629亿元，固定资产周转天数为57.0天，效率持续提升。 ## 风险提示 - **新药研发进展不及预期**：临床试验可能受多种因素影响，进展存在不确定性。 - **商业化放量不及预期**：市场接受度和销售表现可能低于预期。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 分析师信息 - **甘坛焕**：执业编号 S1130525060003，邮箱 gantanhuan@gjzq.com.cn - **赵海春**：执业编号 S1130514100001，邮箱 zhaohc@gjzq.com.cn - **姜铸轩**：执业编号 S1130525070015，邮箱 jiangzhuxuan@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **港币**：36.720元 ## 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.55 | 0.74 | 0.93 | 1.10 | 1.23 | 1.35 | | 每股净资产 | 4.35 | 4.83 | 5.84 | 6.93 | 8.16 | 9.51 | | 每股经营现金净流 | 0.53 | 0.65 | 1.11 | 0.79 | 1.13 | 1.30 | | 净资产收益率 | 12.71% | 15.24% | 15.71% | 15.87% | 15.06% | 14.18% | | 总资产收益率 | 9.92% | 13.81% | 13.92% | 14.21% | 13.55% | 12.78% | | 投入资本收益率 | 11.11% | 15.24% | 15.70% | 15.35% | 14.48% | 13.38% | ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 10,104 | 12,261 | 15,028 | 17,019 | 19,337 | 22,548 | | 毛利 | 9,073 | 11,155 | 13,530 | 15,711 | 17,895 | 20,912 | | 净利润 | 3,278 | 4,372 | 5,555 | 6,671 | 7,453 | 8,179 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 3,116 | 3,862 | 6,738 | 4,800 | 6,868 | 7,903 | | 投资活动现金净流 | 1,074 | -1,392 | -7,155 | 571 | 227 | -128 | | 现金净流量 | 3,314 | -3,658 | 1,086 | 5,370 | 7,094 | 7,774 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 5,981 | 2,323 | 3,409 | 8,779 | 15,873 | 23,647 | | 流动资产 | 28,883 | 27,442 | 35,555 | 42,582 | 50,683 | 59,740 | | 负债 | 7,244 | 31,658 | 39,900 | 46,929 | 54,989 | 64,010 | | 股东权益 | 25,795 | 28,680 | 35,364 | 42,035 | 49,488 | 57,667 | ## 特别声明 本报告为国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。