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行动教育（605098.SH）2021年度总结及未来展望

核心内容概述

行动教育于2022年3月17日发布了2021年度报告，展示了公司在管理培训和管理咨询领域的强劲增长，以及在数字化转型方面的积极布局。公司2021年实现营业收入5.55亿元，同比增长46.62%；归属于母公司股东的净利润1.71亿元，同比增长60.05%。公司计划进行10股转增4股派15元的利润分配方案，体现出对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩超预期增长：公司业绩表现优于预期，主要得益于管理培训和管理咨询业务的快速增长，2021年新签业务量达到6.89亿元，是2020年营业收入的1.82倍。
• 盈利能力强劲：2021年公司毛利率达79.05%，净利率达31.15%，ROE为19.46%，显示出公司具备较强的盈利能力和资本回报效率。
• 现金流健康：公司经营活动净现金流为3.77亿元，远高于净利润，表明公司经营状况良好，现金流稳定。
• 资产负债率低：截至2021年末，公司资产负债率为46.10%，且无有息借款和债券，展现出稳健的财务结构。
• 战略清晰：公司以“一核两翼”战略为核心，聚焦管理培训，拓展管理咨询和股权投资业务，形成多元化发展路径。
• 数字化转型：公司推出OMO数字化商学院，融合线上与线下资源，提供“平台+内容+管理”的一体化解决方案，增强企业客户粘性。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：5.55亿元，同比增长46.62%
• 归属于母公司股东的净利润：1.71亿元，同比增长60.05%
• 每股收益：2.21元，略超EPS预测
• 合同负债：7.76亿元，订单收入比约1.40倍
• 货币资金：10.81亿元，交易性金融资产：6.37亿元

业务发展

• 管理培训业务毛利率：83.62%
• 管理咨询业务毛利率：44.30%
• OMO数字化商学院：已获得超过100家客户认可，提供SaaS平台及公共课程
• 管理咨询业务：实现35.02%增长，业务标准化成熟

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：78.85元
• 预计2022-2024年营业收入分别为7.18亿元、8.97亿元和10.94亿元
• 归母净利润分别为2.22亿元、2.72亿元和3.27亿元
• EPS分别为2.63元、3.23元和3.87元
• 动态PE分别为17.4倍、14.2倍和11.8倍

风险提示

• 疫情反复可能影响销课进度
• 行业竞争加剧
• 市场开拓低于预期
• 优秀师资流失

未来展望

公司通过“一核两翼”战略持续推动业务增长，管理培训为核心业务，管理咨询和股权投资为两翼，未来成长空间较大。OMO数字化商学院的推出，不仅提升了客户体验，也增强了公司的市场竞争力。预计公司未来三年将继续保持较高增速，盈利能力有望进一步提升，同时通过股权投资增强业绩弹性。

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	37.87	55.52	71.82	89.73	109.38
净利润（亿元）	10.67	17.08	22.17	27.20	32.67
毛利率	78.8%	79.05%	80.3%	80.8%	81.1%
净利率	28.2%	31.15%	30.9%	30.3%	29.9%
ROE	23.9%	19.46%	17.6%	18.3%	18.7%

股价表现与估值

• 股价（2022-03-16）：45.65元
• 6个月目标价：78.85元
• 12个月价格区间：32.57/63.45元
• 动态PE：17.4倍（2022E）、14.2倍（2023E）、11.8倍（2024E）
• 动态PB：3.1倍（2022E）、2.6倍（2023E）、2.2倍（2024E）

投资建议

公司作为A股市场管理教育第一股，未来发展前景广阔，预计持续增长，维持“买入-A”评级，目标价78.85元，对应2022年动态PE为30倍。投资者应关注其业绩释放能力和市场拓展情况，同时注意潜在风险。