20210531-首创证券-中国长城-000066.SZ-公司简评报告_国产服务器突破运营商项目_4页_661kb

报告摘要

中国长城（000066）近期在信创领域取得重要进展，其搭载飞腾“腾云 S2500”芯片的EF860双路服务器成功中标中国联通实验室扩容项目，标志着国产服务器产品首次应用于四大运营商项目，进一步拓展了其在信创市场的影响力。

国产服务器突破运营商项目：此次中标是中国长城国产双路服务器首次应用于运营商项目，体现了其在信创领域的竞争力提升。飞腾“腾云 S2500”芯片具备多路扩展能力，可支持2路到8路直连，显著提升了服务器性能。此前该芯片已在桌面和嵌入式领域领先，此次中标进一步缩小了与鲲鹏、海光等竞争对手在服务器CPU领域的差距。
ARM技术路线前景广阔：飞腾作为ARM架构的重要参与者，其技术路线在受到美国制裁影响下，成为国产芯片发展的关键路径。飞腾在2020年累计发货量超过150万片，实现营收12.72亿元，净利润3.41亿元，市场占有率处于国内领先地位。此次中标联通项目，表明其在服务器领域已达到领先水平。
信创业务推动收入增长：公司受益于信创市场的发展，2020年四季度营收同比增长89.12%，2021年一季度更是同比增长178.22%。信创板块业务已在全国31个省市布局，2020年实现信创收入38.5亿元，同比增长107.53%。预计未来信创业务将继续保持高速增长。
盈利预测乐观：根据盈利预测，公司2021-2023年净利润分别为11.61亿元、14.02亿元、17.55亿元，同比增速分别为25.1%、20.8%、25.2%。公司EPS预计从0.32元增长至0.58元，P/E估值从48.2倍降至26.3倍，体现出市场对其未来增长的看好。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	144.46	184.91	225.59	277.48
营收增速（%）	33.2	28.0	22.0	23.0
净利润（亿元）	9.28	11.61	14.02	17.55
净利润增速（%）	-16.8	25.1	20.8	25.2
EPS(元/股)	0.32	0.38	0.46	0.58
PE	48.2	39.7	32.9	26.3

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	33.2%	28.0%	22.0%	23.0%
营业利润增速	31.1%	23.1%	27.3%
归属母公司净利润增速	25.1%	20.8%	25.2%
毛利率	22.6%	22.8%	23.0%	23.3%
净利率	6.4%	6.3%	6.2%	6.3%
ROE	10.4%	13.3%	14.3%	15.8%
ROIC	6.6%	9.0%	9.6%	10.7%
资产负债率	66.0%	67.1%	66.7%	66.3%
净负债比率	27.3%	23.8%	22.8%	21.7%
总资产周转率	0.52	0.66	0.73	0.80
应收账款周转率	2.91	3.11	3.23	3.44
应付账款周转率	2.48	2.29	2.24	2.25
P/E	48.2	39.7	32.9	26.3
P/B	4.99	5.27	4.71	4.14
EV/EBITDA	35.59	27.47	24.02	20.08