中国长城 (000066) 详细总结
核心内容
中国长城（股票代码：000066）是一家专注于信息技术、技术硬件与设备的上市公司，近年来在国产芯片与AI服务器领域取得了显著进展。公司与百度联合发布的首款“PKS”国产AI服务器——AI-TF2000飞桨一体机，标志着其在国产替代与自主可控领域的商业化进程取得实质性进展。
主要观点
- 技术合作与商业化落地：公司与百度自2018年起展开战略合作，共同打造“人工智能软硬创”三位一体平台。AI-TF2000飞桨一体机采用飞腾CPU处理器和麒麟操作系统，集成百度自研的昆仑AI加速卡，并可拓展支持其他主流AI加速卡，体现了公司在国产芯片和AI技术方面的布局能力。
- ARM架构价值兑现：公司深度报告曾指出ARM产业腾飞将对公司持有的飞腾股权产生积极影响。随着苹果、微软等企业对ARM架构的支持加强，ARM生态的扩展将为公司带来更大的商业价值。
- 财务表现与盈利预测：2021年公司收入持续增长，净利润增速显著。预计2021-2023年公司每股收益（EPS）分别为0.35/0.48/0.60元，展现出良好的成长潜力。
- 投资建议：分析师曹佩认为，公司在ARM产业趋势下具备较大发展空间，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通股：2,938百万股 / 2,938百万股
- 总市值/流通市值：51,539百万元 / 51,533百万元
- 12个月最高/最低价：20.80元 / 11.32元
盈利预测与财务指标
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 (百万元) |
14,446.09 |
15,601.78 |
20,594.34 |
25,125.10 |
| 净利润 (百万元) |
974.59 |
1,035.31 |
1,419.23 |
1,766.46 |
| 每股收益 EPS (元) |
0.32 |
0.35 |
0.48 |
0.60 |
| PE |
37.40 |
33.40 |
24.39 |
19.60 |
| PB |
3.71 |
3.56 |
3.17 |
2.80 |
| PS |
2.40 |
2.09 |
1.58 |
1.30 |
| EV/EBITDA |
15.76 |
16.01 |
13.62 |
11.72 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
33.22% |
15.00% |
32.00% |
22.00% |
| 营业利润增长率 |
-20.82% |
-4.32% |
35.91% |
24.22% |
| 净利润增长率 |
-16.41% |
6.23% |
37.08% |
24.47% |
| 毛利率 |
22.62% |
23.00% |
23.00% |
23.00% |
| 期间费率 |
17.57% |
19.96% |
19.76% |
19.54% |
| 净利率 |
6.75% |
6.23% |
6.47% |
6.60% |
| ROE |
10.43% |
10.62% |
12.98% |
14.27% |
| ROA |
3.54% |
3.75% |
4.26% |
4.60% |
| ROIC |
13.99% |
10.38% |
11.60% |
11.77% |
| EBITDA/销售收入 |
12.99% |
11.54% |
10.56% |
10.19% |
营运能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
0.59 |
0.60 |
0.72 |
0.75 |
| 固定资产周转率 |
5.09 |
6.01 |
8.80 |
12.06 |
| 应收账款周转率 |
4.30 |
4.05 |
4.24 |
4.12 |
| 存货周转率 |
2.37 |
2.13 |
2.27 |
2.19 |
资本结构指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
66.05% |
64.72% |
67.21% |
67.79% |
| 带息债务/总负债 |
41.31% |
48.59% |
47.27% |
45.88% |
| 流动比率 |
1.58 |
1.67 |
1.58 |
1.56 |
| 速动比率 |
1.11 |
1.12 |
1.05 |
1.04 |
风险提示
- ARM产业落地不及预期
- 信创行业发展不及预期
- 无法实现股权激励业绩考核
- 行业竞争加剧
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
投资团队联系方式
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
- 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
- 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
- 公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取提供投资银行业务服务。
- 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
