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申万宏源研究·定增俱乐部 2017年2月月刊总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年2月定增市场的表现，包括发审节奏、竞价与定价项目的募资情况、解禁收益率变化、行业表现以及重点关注的定增项目。报告指出，定增市场整体表现疲软，竞价募资额环比下降，折价率有所回落，但部分项目仍出现溢价。同时，审核通过率下降，未来半年解禁规模较大，对市场影响显著。

主要观点

1. 市场概况

• 竞价募资额：2017年2月共有44个定增项目公告发行，募资总额733亿元，环比分别下降31.25%和77.7%，但同比分别上升18.92%和25.96%。
• 募资规模：竞价和定价项目单家平均募资规模分别为15.65亿元和17.41亿元，环比骤降34.68%和73.83%。
• 新规影响：随着20%股本上限新规的出台，预计未来定增募资规模将持续下降并维持低位。

2. 折价率与解禁收益

• 竞价折价率：2月竞价项目平均折价率7.27%，环比下降26.13%。其中5个非创业板项目出现溢价，溢价率在0.3%-3.83%之间，佳都科技溢价最高。
• 定价折价率：2月定价项目平均折价率22.17%，环比下降14.42%。其中5个项目溢价，蓝色光标和万润科技溢价率最高。
• 解禁收益：2月竞价解禁日平均绝对收益率由-3.78%回升至2.95%，相对沪深300的超额收益率达22.43%。定价项目解禁收益再创2016年以来新低，绝对收益率仅50.59%。

3. 行业表现

• 竞价解禁收益领先行业：采掘、化工、电子行业解禁收益较高。
• 定价解禁收益领先行业：医药生物、建筑装饰等传统行业解禁收益相对靠后。
• 未来半年解禁规模：预计2017年4月-9月累计约有6244亿元定增资金解禁，其中9月份解禁规模最大，约为1614亿元。

4. 重点关注项目

• 保增发项目：建议关注通富微电、得润电子、拓维信息、万达信息等，这些项目在二级市场有较大的倒挂机会。
• 破发回补机会：建议关注顺网科技、新联电子、立思辰、奥飞娱乐等，这些项目在3月和4月解禁，且破发率较高。
• 定增项目推荐：青岛金王（拟募资3.44亿元，用于收购杭州悠可63%股权的配套融资）、新大陆（拟募资15.79亿元，用于商户服务系统与网络建设项目等）、银轮股份（拟募资7.20815亿元，用于新能源汽车热管理项目等）等。

关键信息

• 发审节奏放缓：2017年2月过会和获批项目分别环比骤降53.48%和42.62%。
• 审核通过率下降：2月审核通过率83.33%，环比下降。
• 市场下行影响：定价项目解禁收益主要受发行折价率下降和市场下行拖累。
• 未来解禁趋势：未来半年解禁收益率整体呈下降趋势，尤其以定价项目为主。

行业分析

• 高收益行业：竞价项目中，化工、轻工、家电行业解禁收益领先。
• 低收益行业：医药生物、电气设备、非银金融行业解禁收益靠后，主要受行业整体行情低迷影响。
• 行业估值分位：2017年3月10日，部分行业估值分位较低，如农林牧渔、房地产、公用事业等，显示这些行业可能存在低估机会。

投资策略

• 关注真成长行业：建议关注TMT、汽车等新兴真成长行业，以及医药生物、建筑等传统低估细分龙头。
• 结合定增项目：重点关注定增项目，如青岛金王、新大陆、银轮股份等，这些项目有明确的募资用途和较高的行业潜力。

数据支持

• 图表与表格：报告附有多个图表和表格，涵盖2016年以来的月度定增宗数及募资总额、竞价与定价项目的折价率变化、解禁收益率分布、未来半年解禁规模及收益预测等。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由证券分析师林瑾撰写，承诺独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。
• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 联系方式：客户可通过compliance@swsresearch.com索取披露资料或登录www.swsresearch.com查询从业人员资质情况及其他相关信息。

总结

本报告全面分析了2017年2月定增市场的情况，指出市场整体表现疲软，但部分项目仍有投资机会。建议投资者关注竞价与定价项目的折价率变化、解禁收益及行业趋势，尤其在TMT、汽车等新兴成长行业以及医药生物、建筑等传统低估行业寻找优质标的。同时，重点关注青岛金王、新大陆、银轮股份等定增项目，把握市场机遇。