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申万宏源研究·定增俱乐部 2017年4月月刊总结

核心内容概览

2017年4月，定增市场呈现出节奏放缓、折价率分化、解禁收益波动等特征。IPO募资额占比提升，部分项目出现显著亏损，同时，部分行业表现优于其他。对于投资者而言，应重点关注新兴优质低估标的及具备回补机会的破发项目。

主要观点与关键信息

1. 市场俯瞰

• 发行节奏持续放缓：4月公告发行项目数环比下降20%，募资总额为939亿元，环比上升10.13%。但实际发行项目数为17宗，募资总额为429.55亿元，均为2016年以来月度新低。
• IPO占定增募资额之比攀至四成：同期IPO项目募资规模为180.30亿元，占4月定增募资总额的41.97%，高于2017Q1的24.87%。
• 竞价项目大幅减少：4月竞价项目仅7宗，环比减少56.25%。
• 折价率分化明显：4月平均发行折价率为13.62%，其中竞价项目平均折价率为6.76%，定价项目平均折价率再创新低。

2. 获批节奏加快，关注新兴优质低估

• 获批项目数环比增加60%：4月过会项目34宗，获批项目40宗，分别环比下降27.66%和上升60%。
• 行业分布：化工、计算机、医药生物行业项目数量较多，其中化工行业过会/获批项目数居首。
• 解禁收益：4月解禁的竞价项目平均绝对收益率为19.74%，环比下降31.93%；定价项目平均绝对收益率为78.21%，环比小幅上升5.04%。
• 解禁亏损率：竞价解禁亏损率近四成，正收益占比下降至63.61%。

3. 行业表现

• 解禁收益领先行业：4月化工、汽车、机械设备行业解禁收益领先，而公用事业、纺织服装、计算机行业解禁收益相对靠后。
• 未来半年解禁压力：累计约有5994亿元定增资金将在未来半年解禁，其中6月解禁资金为620亿元，9月解禁资金规模最大，约为1614亿元。

4. 重点关注定增项目

• 三七互娱：拟募资约4.56亿元用于收购墨鴉科技68.43%股权及智铭网络49.00%股权的配套融资。
• 青岛金王：拟募资约3.44亿元用于收购杭州悠可63%股权的配套融资。
• 三友化工：拟募资约14.25亿元用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目及补流。
• 智云股份：拟募资约8亿元用于3C智能制造装备产能建设、锂电池智能制造装备产能建设、南方智能制造研发中心建设及补流。

关注标的推荐

保增发关注标的

• 深赛格：倒挂率-22.94%
• 光华科技：倒挂率-17.59%
• 永创智能：倒挂率-9.71%
• 天神娱乐：倒挂率-4.67%

破发回补机会关注标的

• 中科曙光：破发率-19.93%
• 维尔利：破发率-21.64%
• 天银机电：破发率-8.22%
• 凯利泰：破发率-18.21%

未来半年解禁预测

• 解禁规模：未来半年累计约有5994亿元定增资金解禁，其中9月解禁规模最大。
• 竞价解禁收益率：以5月12日收盘价计算，竞价解禁浮动绝对收益率均值为-5.32%，超额收益率为-13.44%。
• 定价解禁收益率：定价解禁浮动绝对收益率均值为105.82%，超额收益率为78.52%。

行业趋势分析

• 行业涨幅：2016-2017年A股市值（非限售）涨幅显示，家用汽车行业涨幅较好，而公用事业、纺织服装行业涨幅较差。
• 解禁收益波动：部分行业如化工、机械设备因较高的折价率和独立因素表现较好，而计算机、纺织服装行业受整体行情拖累表现较差。

投资建议

• 关注倒挂项目：对于已过会或已获批且倒挂的项目，建议二级市场投资者关注，尤其是能够提前获取标的询价日期的一级半市场投资者。
• 破发回补策略：对于已发行但破发的项目，投资者可考虑在低位买入以摊薄成本，特别是大股东认购比例较低且以现金认购的项目。
• 行业选择：优先关注化工、汽车、机械设备等行业，同时留意即将解禁的项目，以评估其潜在收益和风险。

数据支持

• 数据来源：Wind、申万宏源研究
• 图表：图1至图13，表1至表6，提供了详细的行业分布、解禁收益、倒挂率及破发率数据，帮助投资者进行更精准的分析和决策。

总结

2017年4月定增市场整体表现复杂，发行节奏放缓，IPO募资额占比上升，竞价项目折价率分化明显，部分项目出现亏损。投资者应关注新兴优质低估标的及具备回补机会的破发项目，优先选择化工、汽车、机械设备等表现较好的行业，同时留意即将解禁的项目，以评估其潜在收益和风险。