20150331-申万宏源-定增俱乐部_25页_1mb

申万宏源研究·定增俱乐部 2015年2月总第4期总结

核心内容

本报告分析了2015年1月至2月中国定向增发市场的发展情况，重点探讨了定增市场参与者的收益变化、监管政策调整、定增目的多样化及行业趋势等核心内容。

主要观点

• 监管完善：2015年1月16日，证监会加强了对私募参与定增的监管，要求私募产品在发行前完成备案，遏制“空手套白狼”行为，提高市场透明度。
• 定增进程放缓：1-2月定增发行家数和募资额较前一阶段有所回落，尤其是发行家数环比下降50%和19.6%。募资总额在1月大幅下降后，2月回升。
• 折价率与收益相关：定增的折价率与解禁日收益率呈正相关，但项目融资类收益随折价率波动较大。
• 一年期项目收益更均衡：一年期项目解禁日收益率分布较为均衡，而三年期项目收益差距悬殊。
• 融资规模影响收益：募集资金/流通市值居中偏上时，解禁日收益率和超额收益率表现较好。
• 大股东参与与收益负相关：整体上，大股东参与程度越高，解禁日收益率越低，但项目融资类收益与大股东参与呈正相关。
• 定增目的多样化：1-2月定增目的涵盖全部9类中的8类，房企定增需求显著上升，计算机、通信制造业成为获批最多的行业。
• 行业投资建议：重点关注跨界信息消费、发力环保、纵向延伸新能源、转型新兴制造业的投资标的。

关键信息

定增市场概况

• 1-2月定增发行家数分别为46家和37家，募资总额分别为407亿元和706亿元。
• 1月发行折价率降至7个月以来新低22.48%，2月回升至27.29%。
• 房企定增需求上升，1-2月有13家房企参与定增，远高于2014年12月的3家。
• 定增目的多样化，涵盖8类，其中配套融资、项目融资、置换重组为最常见。

收益分析

• 绝对收益：2月一年期解禁日绝对收益升至51%，为2014年以来新高。
• 相对收益：1月超额收益首次为负，2月降至-48%。
• 折价率与收益关系：发行折价率越高，解禁日收益率越高，但溢价率对收益影响更大。
• 不同定增目的收益差异：
  • 补充流动资金类解禁日收益率为29%。
  • 公司间资产置换重组类解禁日收益率最高达670%。
  • 集团公司整体上市类解禁日收益率仅为8%。
  • 项目融资类解禁日收益率随折价率增加波动较大。

行业趋势

• “互联网+”政策推动传统产业转型升级，成为定增市场的重要方向。
• 重点关注跨界信息消费、环保、新能源和新兴制造业领域。
• 涉及“互联网+”概念的公司如合众思壮、欧比特、绿盟科技等具有较高潜力。

数据支持

• 图表展示了定增发行家数、募资总额、折价率与收益的关系。
• 表格呈现了不同定增目的和融资规模下的收益情况。
• 表格还列出了2015年1-2月已获批但未发行的定增项目，为投资决策提供参考。

总结

2015年1-2月定增市场呈现监管趋严、发行放缓、收益波动明显的特点。随着“互联网+”政策的推动，信息消费、环保、新能源和新兴制造业成为重点投资领域。不同定增目的和融资规模对收益产生显著影响，其中资产置换重组类项目收益最高，而大股东参与度与收益呈负相关，但项目融资类项目例外。投资建议关注定增标的的行业前景及收益潜力，以实现更优回报。