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申万宏源研究·定增俱乐部 2016年9月总第23期月刊总结

核心内容概览

• 定增市场整体趋势：2016年10月和11月定增项目公告数量及募资总额持续下滑，预计2017年定增市场规模将有所收紧。
• 折价率分化：竞价项目折价率降至年内新低，而定价项目折价率则升至年内高点，显示市场对不同定增项目的接受度存在差异。
• 被否原因：定增项目被否主要由于标的资产盈利性披露不足，违反相关管理办法。
• 解禁收益：竞价解禁绝对收益率显著回升，但超额收益相对平稳；定价解禁收益率整体较高，但存在较大波动。
• 重点行业：化工、轻工、家电等行业解禁收益表现较好，而计算机、国防军工、房地产等行业因行业整体低迷表现不佳。
• 未来解禁规模：未来半年约有6322亿元定增资金将解禁，12月解禁规模最大，但整体收益率呈稳中有降趋势。
• “无锁定定增+高送转”模式：该模式在创业板较为常见，但其对股价的影响不一，需进一步分析是否存在利益输送。
• 破发回补机会：解禁前30天介入破发标的可获得较高收益，建议关注华邦健康、东方能源、浪潮信息、万达院线、大洋电机等。
• 过会倒挂项目：部分项目在过会或获批时出现倒挂，二级市场投资者可关注此类机会，如众信旅游、永太科技、岭南园林、亚太股份、万润科技等。

主要观点

1. 定增市场趋势

• 2016年10月和11月定增项目公告数量分别为66和57，募资总额分别为852亿元，环比大幅下降。
• 由于监管政策趋严，尤其是对补流、还贷和配套融资的限制，导致定增募资规模持续下滑。
• 2016年前11个月定增募资总额已近1.37万亿元，预计2017年定增市场发行节奏和规模将有所收缩。

2. 折价率分化

• 10月和11月平均折价率分别为19.25%和19.16%，环比上升，但同比仍下降超过40%。
• 竞价项目折价率降至年内新低，分别为7.16%和7.07%，而定价项目折价率升至年内高点，分别为32.77%和31.01%。
• 以发行期首日为定价基准日的项目平均折价率较低，以董事会预案公告日为定价基准日的项目折价率较高。

3. 被否项目分析

• 10月和11月被发审委否决的项目分别为7宗和5宗，主要原因是标的资产盈利性披露不足。
• 被否项目多为融资收购及相关配套融资类，显示监管层对这类项目关注度较高。

4. 解禁收益表现

• 竞价解禁日平均绝对收益率分别为50.30%和44.49%，正收益占比分别为80%和75%。
• 定价解禁日平均绝对收益率为37%和33%，解禁日绝对收益率经历了小幅冲高后明显回落。
• 未来半年解禁的竞价定增项目平均浮动绝对收益率为38.96%，相对沪深300超额收益率为28.16%。
• 定价项目平均浮动绝对收益率为98.71%，相对沪深300超额收益率为76.07%。

5. 行业表现

• 化工、轻工制造、家用电器等行业解禁收益领先。
• 房地产、计算机、国防军工等行业因行业整体低迷，解禁收益相对靠后。

6. “无锁定定增+高送转”模式

• 北信源作为典型案例，展示了该模式的市场影响。
• 无锁定定增项目后推出高送转预案的概率较高，但股价表现参差不齐。
• 该模式可能在市场企稳后更加常见，但需谨慎评估其对股价的实际影响。

7. 破发回补机会

• 解禁前30天介入即将破发标的，可获得更优收益。
• 建议关注华邦健康、东方能源、浪潮信息、万达院线、大洋电机等项目。

8. 过会倒挂项目

• 部分项目在过会或获批时出现倒挂，二级市场投资者可关注此类机会。
• 倒挂率较高的项目收益率更高，但需注意倒挂周期过长的风险。
• 建议关注众信旅游、永太科技、岭南园林、亚太股份、万润科技等项目。

关键信息

• 定增项目数量及募资总额：2016年10月和11月定增项目数量及募资总额持续下降。
• 折价率走势：竞价项目折价率降至年内新低，定价项目折价率升至年内高点。
• 被否项目：主要因标的资产盈利性披露不充分，违反相关管理办法。
• 解禁收益：竞价解禁绝对收益率回升，但超额收益相对平稳；定价解禁收益率高，但波动较大。
• 重点行业：化工、轻工、家电等行业解禁收益领先，而房地产、计算机、国防军工等行业表现较差。
• 未来解禁规模：未来半年约有6322亿元定增资金将解禁，12月解禁规模最大。
• “无锁定定增+高送转”模式：在创业板较为常见，但对股价影响不一。
• 破发回补机会：解禁前30天介入破发标的收益更优，建议关注华邦健康、东方能源等。
• 过会倒挂项目：部分项目在过会或获批时出现倒挂，建议关注众信旅游、永太科技等。

重点关注项目

• 天神娱乐：收购幻想悦游及合润传媒
• 亿利达：收购铁城信息
• 思美传媒：收购掌维科技、观达影视、科翼传播
• 银轮股份：新能源汽车相关项目
• 华邦健康：破发回补机会
• 东方能源：破发回补机会
• 浪潮信息：破发回补机会
• 万达院线：破发回补机会
• 大洋电机：破发回补机会
• 众信旅游：过会倒挂项目
• 永太科技：过会倒挂项目
• 岭南园林：过会倒挂项目
• 亚太股份：过会倒挂项目
• 万润科技：过会倒挂项目