20170306-天风证券-定增系列之一_定增节点收益全解析_18页_2mb

报告摘要

金融工程：定增节点收益全解析总结

核心内容

本报告聚焦于A股市场中定向增发（非公开发行）事件的时点修正与收益分析。定向增发流程复杂且时间跨度长，存在多个关键节点，如董事会增发预案、股东大会通过、证监会发审委通过、证监会通过、定增股份发行及上市流通。由于数据商提供的定增数据时点存在错位问题，如预案日与股东大会日被覆盖，影响了回测结果的准确性。因此，报告对这些时点进行了修正，以提高分析的可靠性。

主要观点

定增关键时点与持仓时间段：
- 定增流程中涉及的六个关键持仓时间段包括：首次预案日至首次股东大会日、首次预案日至发审委公告日、首次预案日至证监会公告日、首次股东大会日至发审委公告日、首次股东大会日至证监会公告日、发审委公告日至证监会公告日。
- 在修正后的数据中，首次预案日至股东大会日的平均时间间隔为58天，首次股东大会日至发审委日为154天，发审委日至证监会日为54天。
定增目的：
- 样本中定增目的以项目融资、融资收购其他资产、配套融资为主，分别占32.63%、25.30%和23.22%。
- 项目融资的成功率最高，达到71%，而公司间资产置换重组的停止实施率最高，达到25%。
- 在各持仓时间段中，融资收购其他资产和补充流动资金的平均超额收益表现较好，分别达到9.55%和9.54%。
企业属性：
- 民营企业占样本的62.45%，其在各持仓时间段上表现优于其他企业，平均收益和超额收益相对较高。
- 地方国企和央企的平均收益和超额收益次之，而集体企业的停止实施率较高，达到38%。
- 在预案至证监会时间段上，公众企业、民营企业和外资企业的平均收益和超额收益表现最佳。
所属行业：
- 计算机、纺织服装、基础化工等行业在定增事件中表现较好，超额收益相对较高。
- 在预案至证监会时间段上，计算机和纺织服装的平均超额收益分别达到20.50%和14.80%。
- 有色金属、钢铁和石油石化行业的平均收益和超额收益较差，基本为负。
总市值：
- 总市值小于50亿的股票在各持仓时间段上的平均收益和超额收益相对较高。
- 在预案至证监会时间段上，总市值小于50亿的股票平均收益达到30.51%，平均超额收益达到13.48%。
增发股本与总股本比率：
- 增发股本与总股本比率越高的股票，平均收益和超额收益相对越高。
- 在预案至证监会时间段上，比率在50% - 75%和大于75%的股票平均收益分别达到22.25%和23.43%。
- 比率在50% - 75%和大于75%的股票在股东大会至证监会时间段上的平均超额收益分别达到14.17%和10.48%。