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社融数据不及预期，债市受此提振 —— 利率债周报总结

核心内容概述

本周利率债市场在社融数据不及预期的背景下出现了一定的提振迹象。尽管前期受多重利空因素影响，债市小幅调整，但周五社融数据公布后，市场情绪迅速转变，收益率大幅下行，反映市场对宽松货币政策的预期增强。

主要观点

1. 资金面观测

• 央行操作：3月7日至13日，央行全口径净回笼资金3300亿元，其中开展7天逆回购500亿元，7天逆回购到期3800亿元。
• 资金利率：短期资金利率普遍上行，资金面边际收敛。
  • DR007报收2.10%，上行6.84bp；
  • R001报收2.07%，上行13.01bp；
  • R007报收2.16%，上行11.31bp。

2. 债市行情回顾

• 各期限国债及国开债收益率均下行：
  • 1年期国债收益率由2.11%下行至2.09%（-2.11bp）；
  • 3年期国债收益率由2.33%下行至2.32%（-0.82bp）；
  • 5年期国债收益率由2.57%下行至2.52%（-5.52bp）；
  • 7年期国债收益率由2.81%下行至2.77%（-4.12bp）；
  • 10年期国债收益率由2.81%下行至2.79%（-2.23bp）；
  • 国开债10Y收益率由3.05%下行至3.05%（-2.71bp）。
• 美国国债：10年期美债收益率由1.74%上行至2.00%（+26bp），周内最高触及2.00%。

3. 债市走势逻辑

• 利空因素：
  1. 基金赎回潮持续，利率债面临抛压；
  2. 宽信用预期增强，体现为：
     • 市场传言可因城施策，房地产调控边际回暖；
     • 央行向中央财政上缴超1万亿元结存利润，用于留抵退税和增加地方转移支付；
  3. 俄乌冲突持续，大宗商品价格上涨。
• 利多因素：
  1. 政府工作报告提出“加大稳健的货币政策实施力度”，市场期待降准降息；
  2. 2月社融数据大幅不及预期，提振市场对宽松政策的预期。

4. 债市观点

• 在2月社融数据不及预期的背景下，市场对本周可能的降准降息有所期待，利率债市场或将受到提振。

一级市场数据

• 利率债：周发行量环比上升，但净融资额由正转负。
• 同业存单：周发行量环比上升，净融资额由负转正，周成交额为6387.60亿元，前值为3562.60亿元。

二级市场数据

• 国债及国开债收益率：全周下行。
• 现券成交：利率债现券成交量周环比下降，报30602亿元，前值为32281亿元；同业存单现券成交量周环比下降，报10923亿元，前值为11116亿元。
• 国债期货：10Y和5Y期货价格小幅上行，成交量提升。
  • 10Y收盘价100.22，前值99.80；
  • 5Y收盘价101.66，前值101.20；
  • 10Y和5Y成交量分别为51.80万手和28.14万手，前值分别为39.61万手和21.00万手。

经济数据与市场动态

1. 实体经济

• 商品房成交面积：周环比下降，30大中城市周成交面积约201.45万平方米，前值约235.81万平方米。
• 土地市场成交面积：周环比下降，100大中城市周土地成交约1114.86万平方米，前值约1183.89万平方米。
• 发电煤耗：基本恢复至往年同期水平，数据延迟更新，需关注后续发展。
• 高炉开工率：周环比下降，前值为46.41%，当前值为45.99%。

2. 通货膨胀

• 农产品价格：以猪肉均价小幅下行（18.28元/公斤，前值18.63元/公斤），鸡蛋均价小幅上行（8.85元/公斤，前值8.62元/公斤）为主。
• 工业原材料价格：多数下行，钢材价格下行，水泥价格窄幅上行，原油期货价格下行。

3. 全球国债市场

• 海外国债：监测的16个国家和地区国债收益率多数上行，仅南非维持不变。
• 美国10Y国债：收益率上行至2.00%，为疫情后首个交易周以来新高。

汇率与大宗商品

• 美元指数：小幅上行至99.13，前值98.51。
• 人民币兑美元：即期和中间价小幅波动，报6.32和6.33，前值均为6.32和6.33。
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报1978.70和1985.00美元/盎司。
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格下行，分别为112.67和109.33美元/桶。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险。

数据来源

• 数据来源：Wind，渤海证券研究所

投资评级说明

分析师声明

本报告由渤海证券分析师马丽娜撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源于合法合规渠道，独立、客观出具，不受第三方影响。

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