20220313-西部证券-华熙生物-688363.SH-2021年年报点评_科技创新赋能终端产品_四轮驱动业务升级_8页_400kb

华熙生物2021年年报点评总结

核心内容概述

华熙生物（688363.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到49.48亿元，同比增长87.93%；归母净利润为7.82亿元，同比增长21.13%。其中，第四季度营业收入19.36亿元，同比增长86.77%，归母净利润2.27亿元，同比增长9.01%。公司通过多品牌矩阵、全产业链布局及技术创新，持续推动业务升级。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年公司整体营收与净利润均实现大幅增长，功能性护肤品业务是主要增长引擎，全年营收33.19亿元，同比增长146.57%。
• 多品牌矩阵成型：润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌表现突出，其中润百颜贡献收入12.29亿元，7款单品年销售收入过亿。
• 原料业务稳步增长：原料业务收入9.05亿元，同比增长28.62%，化妆品级HA市场拓展良好，收入占比达43.24%。
• 研发投入加大：2021年研发投入2.84亿元，同比增长101.43%，研发人员数量增加至571人，已获授权发明专利89项，技术平台建设全面完成。
• 运营效率提升：公司经营活动现金流净额同比增长80.79%，存货周转率提升至1.83次/年，显示运营效率显著提高。
• 医美产品表现亮眼：新品“御龄双子针”全年销售25万支，链接1,000多家医美机构，成为润致旗下重要产品。
• 功能性食品市场拓展：推出黑零、水肌泉、休想角落三大功能性食品品牌，GMV破百万，市场潜力巨大。

关键信息

财务数据

费用与毛利率

• 毛利率为78.06%，同比下降3.34个百分点，主要因运费调整至营业成本核算。
• 销售费用率49.24%，同比增加7.48个百分点，研发费用率5.75%，管理费用率6.12%，费用总额有所上升。

投资建议

公司未来三年EPS预计分别为2.25元、3.02元、3.86元，对应最新PE分别为50.8倍、37.9倍、29.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
2. 疫情反复可能影响原料出口业务。
3. 新产品营销不及预期可能影响盈利能力。

全产业链布局与未来展望

公司构建了“科学 $\rightarrow$ 技术 $\rightarrow$ 产品 $\rightarrow$ 品牌”的完整产业链逻辑，强化原料优势，拓展医美、功能性护肤和功能性食品三大终端业务，形成四轮驱动格局，未来成长空间广阔。

总结

华熙生物凭借强大的科研实力与全产业链布局，在2021年实现了显著的营收和利润增长，功能性护肤品成为主要增长点。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，同时优化运营效率，增强市场拓展能力。尽管面临行业竞争、疫情及营销不确定性等风险，但其战略布局和业务多元化为未来增长提供了坚实基础。