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社融数据不及预期，铜价恐高位回落

核心内容概述

本周铜价持续上涨，主要受美国就业数据超预期、国内铜库存下降及美元指数下跌等因素影响。然而，随着国内社融数据不及预期，市场对经济下行压力的担忧上升，铜价或将面临高位回落风险。

一周行情回顾

• 铜价走势：本周铜价偏强运行，沪铜主力2209合约收于62930元/吨，周内涨幅为4.34%；LME3月合约收于8112美元/吨，周内涨幅为2.82%。
• 市场因素：
  • 美国7月就业数据超预期，缓解了市场对经济衰退的担忧。
  • 美国通胀数据高位回落，导致市场对美联储9月加息75BP的预期下降，美元指数下跌，铜价进一步走高。
• 图表支持：
  • 图表1：伦铜电三合约日K线走势
  • 图表2：沪铜主力合约日K线走势

现货市场情况

• 升贴水：临近交割期，上期所仓单量较低，导致盘面Back价差扩大，现货报价承压。上海地区升水10元/吨，广东地区升水250元/吨，华北地区贴水160元/吨。
• 加工费：铜现货加工费上涨1美元/吨至74.38美元/吨。
• 进口情况：沪伦比值在7.7附近震荡，进口盈利持续扩大，周内平均进口盈利201元/吨。
• 废铜市场：精废价差小幅回升至500元/吨，但因市场仍处于修复阶段，叠加疫情、消费淡季、高温天气等因素，废铜流通仍偏紧。
• 图表支持：
  • 图表3：铜现货升贴水及铜精矿加工费
  • 图表4：精废价差及进口利润

库存及基金持仓情况

• 上期所库存：本周增加7043吨至4.18万吨，其中上海地区增加3660吨，江苏地区增加3451吨，广东地区略有下降。
• 伦铜库存：本周增加3250吨至13.18万吨，欧洲、亚洲库存下降，北美洲库存增加。
• COMEX库存：下降2268吨至5.7万吨。
• 保税区库存：下降0.8万吨至14.3万吨。
• 基金持仓：CFTC非商业多头持仓下降840手至4.9万手，空头持仓增加231手至7.8万手，净多头下降1071手至-2.84万手。
• 图表支持：
  • 图表5：显性库存及保税区库存变化
  • 图表6：SHEF库存及伦铜库存一分地区
  • 图表7：CFTC基金持仓

行情展望

• 国内经济数据：周五公布的7月社融数据不及预期，显示国内经济下行压力较大，后续铜消费可能继续疲软。
• 库存变化：8月冶炼厂检修结束，生产恢复，新增项目投产，预计铜库存将继续回升，低库存对铜价的支撑将减弱。
• 海外经济环境：高通胀压力下，海外央行可能大幅加息，经济增速下滑，全球经济增长放缓。
• 综合判断：在全球经济增长放缓、铜消费疲弱的背景下，铜价或将延续跌势，建议投资者逢高建立空单。

分析师与审核信息

• 分析师：李瑶瑶
• 审核人：孙匡文
• 执业资格号：F3060236
• 投资咨询资格号：Z0014443
• 联系方式：liyaoyao@xhqh.net.cn

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