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文档总结：渤海证券研究所晨会内容

一、核心内容概述

渤海证券研究所晨会内容涵盖行业专题评述与金融工程研究两大板块，分别对金属行业及信用债市场进行了分析，提出投资建议与风险提示。

二、行业专题评述：金属行业月报

1. 行情分析

• 整体表现：4月16日至5月16日期间，上证综指下跌4.28%，沪深300指数下跌5.54%。
• 板块表现：
  • 钢铁板块：申万钢铁下跌12.08%。
  • 有色板块：申万有色下跌7.97%。
  • 子板块表现：金属新材料、能源金属涨幅居前。
• 个股表现：
  • 钢铁板块涨幅前五：抚顺特钢、久立特材、甬金股份、永兴材料、广大特材。
  • 钢铁板块跌幅前五：柳钢股份、酒钢宏兴、首钢股份、安阳钢铁、八一钢铁。
  • 有色板块涨幅前五：横店东磁、图南股份、融捷股份、*ST利源、海星股份。
  • 有色板块跌幅前五：龙磁科技、明泰铝业、赤峰黄金、罗平锌电、株冶集团。
• 估值情况：
  • 钢铁行业TTM市盈率（剔除负值）为8.58倍，估值溢价率为-27.43%。
  • 有色金属行业TTM市盈率为18.62倍，估值溢价率为57.37%。

2. 行业建议与个股推荐

• 宏观环境：
  • 国内：疫情拖累制造业PMI，PPI与CPI剪刀差收窄，M2与M1剪刀差保持，融资环境良好。
  • 国外：美国和欧元区制造业PMI下降，失业率低位，俄乌局势影响海外供给，美国加息压制铜铝价格。
• 行业建议：
  • 钢铁行业：关注基建投资政策推动带来的边际需求改善，建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。
  • 工业金属：铝价预计高位运行，建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。
  • 新能源金属：锂资源供需偏紧，预计锂价企稳高位，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。
  • 稀土行业：部分工厂复产，需求修复，价格企稳回升，建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。
  • 贵金属行业：金价面临上行压力，短期维持高位，建议关注山东黄金（600547）。

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 新冠疫情蔓延超预期风险

三、金融工程研究：信用债周报

1. 投资观点

• 发行情况：本期各期限发行指导利率下行，信用债发行热度不高，发行总量和净融资额环比下降，且均为负。
• 二级市场表现：总成交量环比上升，信用利差方面，中短期票据、企业债信用利差收窄；城投债信用利差分化，高等级品种利差走阔，中低等级品种利差收窄。
• 配置策略：
  • 中高等级信用债较为拥挤，短期资金配置价值不高，中长期资金可拉长久期以获取收益。
  • 城投债配置宜早不宜迟，建议采取“优质地区下沉资质+拉长久期”或“中等地区信用挖掘+缩短久期”的策略。
  • 县级城投债在新型城镇化建设背景下迎来较好参与机会，建议关注百强县城投平台。

2. 房地产市场分析

• 数据表现：4月房地产相关指标全面走弱，房地产投资、企业到位资金等同比增速均负。
• 政策动态：2022年以来超百城调整房地产政策，但效果不明显，需求释放未达预期。
• 未来展望：政治局会议定调后，各地政策放松频次和力度上升，预计下半年销售增速有望出现拐点，期待更有效的调控政策。

3. 风险提示

• 经济波动超预期
• 政策超预期
• 企业再融资能力大幅下降

四、投资评级说明

五、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告观点为研究人员个人观点，独立、客观，不受第三方影响。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性，不构成投资建议，投资者自行承担风险。

六、机构销售团队联系方式

渤海证券股份有限公司网址：www.eww.com.cn