20180903-渤海证券-麦格米特-002851.SZ-半年报点评_业绩符合预期_平台化布局效果逐渐显现_6页_843kb

报告摘要

麦格米特（002851）半年报点评总结

核心内容

麦格米特（002851）2018年上半年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过平台化布局，多产品线协同发展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师刘琦对麦格米特首次覆盖给予“增持”评级，目标价格未明确，但当前股价对应2018/2019/2020年PE分别为37.3/27.9/22.8倍。

主要观点

业绩表现
2018年上半年，公司实现营业收入10.31亿元，同比增长63.36%；实现归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，同比增长40.38%。预计2018年前三季度净利润增幅在30%-60%之间。
毛利率变化
上半年综合毛利率为29.16%，同比降低1.76个百分点。二季度毛利率为29.01%，同比减少2.14个百分点，环比减少0.4个百分点。毛利率下滑主要由于期间费用增加。
产品增长情况
- 工业微波产品因下游市场发展不及预期，增长有所放缓。
- 新能源汽车核心部件、变频空调控制器、智能卫浴产品、智能焊机等产品增长显著，其中变频空调控制器增长超过150%，智能卫浴整机增长超过90%。
- 智能家电电控产品销售收入达5.72亿元，同比增长84.58%，布局成效明显。
工业电源与自动化产品
工业电源业务同比增长约2.5%，其中新能源汽车DCDC/OBC相关产品销售归类在工业自动化中，若包含则增长约40%。充电桩电源业务取得初步成果，医疗电源稳健增长，通信及电力电源、导轨电源等保持稳定。
工业自动化产品快速增长
变频驱动器、伺服及PEU（集成DCDC/OBC）等产品实现快速增长，驱动公司业务增长140%。PLC业务增长超过50%，智能焊机增长约60%，尤其在机器人配套及集装箱制造市场表现突出。

关键信息

财务指标概览

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收（亿元）	11.54	14.94	22.80	29.96	38.40
归母净利润（亿元）	1.10	1.17	2.15	2.87	3.51
EPS（元）	0.35	0.37	0.69	0.92	1.12
PE（倍）	31.0	39.5	37.3	27.9	22.8
P/S（倍）	3.0	3.1	3.5	2.7	2.1
ROE（%）	14.4	8.2	11.7	13.4	14.0
ROIC（%）	16.31	9.83	12.45	13.21	13.85

财务摘要

营收增长：2018年预计增长52.6%，2019年增长31.4%，2020年增长28.2%。
净利润增长：2018年预计增长83.5%，2019年增长33.6%，2020年增长22.3%。
毛利率：预计2018年为31.1%，2019年为30.6%，2020年为30.4%。
销售净利率：预计2018年为9.4%，2019年为9.6%，2020年为9.1%。

风险提示

宏观经济发展不及预期
公司海外市场拓展不及预期

投资建议

分析师刘琦首次覆盖麦格米特，给予“增持”评级。公司具备强大的研发实力，多产品平台化布局效果逐渐显现，未来发展潜力较大。建议投资者关注其在智能家电、工业自动化及新能源汽车等领域的持续增长表现。

投资评级说明

公司评级
- 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
- 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级
- 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
- 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%