20170320-兴业证券-麦格米特-002851.SZ-定制电源领导者_快速切入工业控制_15页_1mb

麦格米特 (002851) 证券研究报告总结

核心内容概述

麦格米特是一家专注于电力电子及相关控制技术的公司，主要业务涵盖智能家电电控、工业电源与工业自动化。公司凭借在定制电源领域的技术积累和市场布局，展现出较强的竞争力和成长潜力，首次被覆盖并给予增持评级。

主要观点

智能家电电控板块持续增长

• 公司在大尺寸平板电视电源和智能电视电源领域保持竞争优势，已成为乐视电视和小米电视的重要电源供应商。
• 变频家电市场快速发展，公司已掌握变频家电控制软硬件核心技术，变频家电功率转换器业务快速增长。
• 并购怡和卫浴，切入智能卫浴整机市场，实现多元化布局，为公司带来新的增长点。

工业电源板块成为新增长引擎

• 医疗设备电源市场空间广阔，公司针对美国市场推出多种产品，随着生产线搬迁至株洲基地，2017年有望实现快速增长。
• 通信基站建设进入平稳期，公司通信电源业务保持稳定增长，客户多为上市公司或大型国企，合作关系稳定。

工业自动化领域快速切入

• 2016年下半年工控行业景气度回升，公司凭借在家电与工业电源的技术积累，快速切入PLC、低压电机驱动器等高技术壁垒细分市场。
• 公司产品广泛应用于新能源汽车、注塑机、机床、升降机等领域，未来有望拓展更多细分市场。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 2017-2019年EPS分别为0.82、1.16、1.52元。
• 对应PE分别为46、32、25倍。
• 公司估值合理，具备增长潜力。

风险提示

• 下游核心客户更换供应商的风险。
• 工业自动化业务进展不达预期的风险。

附录信息

公司业务板块

• 智能家电电控
• 工业电源
• 工业自动化

主要客户

• 国内外知名客户包括长虹、同方、乐视、格兰仕、新科、飞利浦、日海通讯、西门子、魏德米勒、沈阳机床、发那科等。

投资建议

• 首次覆盖，给予增持评级，预计公司将在2017-2019年实现稳健增长。

图表说明（部分）

• 图1：公司智能家电电控板块主要产品及应用领域
• 图2：2011-2015年液晶电视出货量
• 图3：公司平板电视业务2016年快速增长
• 图4：2011-2015年我国变频空调产量
• 图5：公司变频家电功率转换器业务2014年开始放量
• 图6：公司工业电源解决方案覆盖的具体行业
• 图7：2014-2017年全球医疗设备电源规模预测
• 图8、9：2010-2015年中国移动电话基站发展情况
• 图10：公司通信设备电源业务及增速
• 图11：工控行业增速预测
• 图12：公司工业自动化主要产品及应用领域
• 图13：2012-2017年中国电压驱动器（低压）市场规模及预测
• 图14：公司工业自动化业务迅速增长
• 图15：发行人产品主要应用领域及部分客户
• 图16：公司股权结构一览
• 图17：公司营业收入及增长率
• 图18：公司2016年主营构成
• 图19：公司历年毛利率变动情况
• 图20：2016年公司毛利拆分

总结

麦格米特凭借在定制电源领域的领先优势，快速切入工业控制市场，受益于行业回暖与技术升级，展现出强劲的增长动力。公司在智能家电电控、医疗设备电源及通信电源等多个领域均有布局，且通过并购怡和卫浴进一步拓展智能卫浴市场，增强业务多样性。公司财务状况稳健，盈利能力逐步提升，未来发展前景良好，但需关注下游客户变动及工业自动化业务推进情况。