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首创医药行业周报总结：医药至暗时刻下的思考

核心观点

• 医药行业基本面未发生明显变化，尽管控费控价政策对部分细分行业产生扰动，但整体医药需求仍保持稳健增长。
• 医药生物行业估值已具备吸引力，当前医药生物（801150）指数PE（TTM）约为29倍，远低于十年长周期中位数38倍，接近历史极低值24.2倍。
• 医药生物估值处于长周期波动中枢下沿，显示行业具备投资价值。
• 部分细分行业仍面临短期压力，如CXO行业受海外因素影响可能继续弱势。

主要观点

市场回顾

• 医药生物板块本周持续回调，下跌2.73%，排SW一级行业第29位。
• 医药生物行业今年以来跌幅17.27%，跑输沪深300指数10.40个百分点。
• 细分行业表现分化，其中生物制品上涨2.17%，医疗服务跌幅最大，达11.10%。
• 医药商业表现最优，年初至今下跌10.04%；医疗服务表现最弱，下跌27.63%。

个股表现

• 涨幅前五：*ST华塑（15.14%）、楚天科技（14.76%）、智飞生物（14.28%）、国际医学（12.87%）、新华医疗（10.51%）。
• 跌幅前五：奥翔药业（-22.51%）、博腾股份（-21.17%）、药明康德（-20.73%）、凯莱英（-19.47%）、泰格医药（-14.21%）。

行业估值分析

• 医药生物行业PE（TTM）：29.3倍，PB（LF）3.58倍。
• 细分行业估值：生物制品、医疗器械、医药商业估值创下十年历史极低值；医疗服务PE估值快速下降至50倍左右，但仍高于其历史极低点。
• PE（TTM）分位点：当前医药生物（SW）指数PE（TTM）分位点为4.88%，意味着当前估值低于近十年周期中95%的时间。
• 医药各细分行业估值：除中药行业PE（TTM）分位点较高（52.1%）外，其余行业均处于20%分位点以下，其中生物制品、医疗器械、医疗服务甚至跌入10%分位点以下。

重点看好行业与公司

• 生物制品：估值处于十年历史极低值，重点看好天坛生物、康泰生物、智飞生物。
• 研究和试验发展：新兴板块，重点看好百普赛斯、诺唯赞。
• 康复器械：受益于老龄化趋势，重点看好翔宇医疗、伟思医疗。

风险提示

• 医药政策风险：包括控费控价政策、医保集采等。
• 降价超预期：部分行业可能面临价格下调压力。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响医药行业。

行业动态

1. 中国附条件批准辉瑞新冠口服药Paxlovid，国家药监局已批准进口注册。
2. FDA专家委员会要求信达/礼来PD-1抗体信迪利单抗补充额外数据，不建议直接批准。
3. 国家医保局推进常态化药品和高值医用耗材集中带量采购，扩大集采覆盖面，稳定社会预期。

估值分析

• 医药生物估值处于长周期波动中枢下沿，显示行业具备投资价值。
• 历史估值与未来收益率关系：当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率居中。
• PE（TTM）频率分布直方图：显示当前估值处于偏估值中枢区间下沿。

评级说明

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅。
• 行业评级：以行业表现是否超越整体市场为标准，当前评级为“看好”。

总结

医药行业虽然近期出现较大回调，但基本面未发生明显变化，估值已处于历史低位，具备较强吸引力。部分细分行业如生物制品、研究和试验发展、康复器械具备投资价值，值得关注。同时，需警惕政策风险、降价风险及系统性风险。医药生物行业估值已进入长周期下沿，未来具有较好的投资机会。