20221010-首创证券-医药生物行业简评报告_CXO板块边际改善_医药行业迎来向上催化_7页_679kb

报告摘要

2022年10月10日发布的医药生物行业简评报告指出，医药行业整体估值处于近年来低位，具备较高的配置价值，并特别提到CXO板块迎来边际改善，是当前医药行业的重要催化剂。

行业属性：CXO行业兼具人力密集型和重资产型行业属性，我国凭借“工程师红利”和完善的上下游产业链，在全球医药研发中占据重要地位。
政策影响：2022年2月，药明生物两家子公司被纳入UVL清单，导致CXO板块估值承压。2022年10月7日，药明生物被移除UVL清单，标志着压制因素解除。
业绩表现：从2022年中报来看，CXO行业仍处于高景气度阶段，在建工程、固定资产、资本开支和员工数量等指标均呈现快速增长，显示企业对未来的信心和订单的充足。
估值水平：目前主要CXO公司估值已回落至近年来低位，具备较高配置价值。

行业估值：截至2022年9月30日，SW医药行业估值为21.48倍，处于近年来底部区域。
结构性机遇：
- 医疗设备：受益于新建医院项目和国产替代推进，未来2-3年有望快速增长。
- 创新药：部分创新药进入商业化阶段，现金流充沛，如诺诚健华、荣昌生物。
- 特色专科药：竞争格局良好，市场空间大，如九典制药、东诚药业、人福医药、卫信康。
- 存量产品“第二曲线”：部分公司在集采后出清较为彻底，有望迎来新的增长点，如京新药业、海思科。
- OTC及处方药：部分OTC中药、处方中药和API企业经营趋势向好，如羚锐制药、康缘药业、济川药业、普洛药业、键凯科技、国邦医药。
- 药用辅料和包材：客户粘性高，议价能力强，如威尔药业、山东药玻、山河药辅。
- 零售药店：疫情对经营影响逐步消退，业绩边际改善，后续仍有修复空间，如一心堂、益丰药房、老百姓、大参林。
- 科研服务：尽管受疫情影响，但长期来看受益于R&D经费和生命科学研究投入增长，以及进口替代，行业整体仍有望快速增长，如百普赛斯、南模生物、药康生物。

上市公司名称	2022E归母净利润	2023E归母净利润	2024E归母净利润	2022E PE	2023E PE	2024E PE	市值（亿元）
药明康德	8702	9164	11545	24.39	23.16	18.38	2122
凯莱英	2920	2932	3007	17.57	17.50	17.06	513
康龙化成	1856	2666	3559	34.70	24.16	18.09	644
博腾股份	1677	1697	1874	15.14	14.97	13.55	254
九洲药业	914	1240	1648	35.78	26.38	19.84	327

投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数进行评估。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间；
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。