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首创证券医药行业2022年中期投资策略总结

核心内容

首创证券对医药生物行业2022年中期投资策略的分析指出，医药板块估值已调整至合理区间，具备较高的投资性价比。重点在于把握产业趋势与估值性价比，挖掘具有成长性和结构性机会的细分领域。

主要观点

1. 行业估值与结构

   • SW医药生物指数PE（ttm）为25.46倍，处于历史低位。
   • 行业龙头与细分领域的“隐形冠军”均有较好的投资机会。
   • 估值结构已调整到位，有望迎来新一轮行情。

2. 关注成长性细分领域

   • CXO板块：需求端旺盛，供给端多个前瞻指标指引业绩高增长。
   • 生命科学上游：具有清晰产业逻辑，业绩高增长，上市时间较短。
   • 创新药、特色仿制药与药品产业链上游：总量增长空间有限，但景气度和竞争壁垒差异大，存在结构性机会。
   • 高端医疗设备：如内窥镜、康复医疗设备，受益于医疗新基建和国产替代。
   • 消费医疗：眼科、生长激素等板块业绩边际改善，中长期发展空间广阔。

3. 重视“低估值+景气度预期提升”板块

   • 中药板块：迎来基本面与政策双重拐点，利好政策密集出台。
   • 连锁药店：疫情影响消退，集中度提升与处方外流推动业绩稳健增长。

关键信息

估值分析

• SW医药生物指数PE（ttm）为25.46倍，处于历史低位。
• 300医药指数（代表行业龙头）与500医药指数（代表细分领域）的PE比值在1.5-1.6之间，处于近5年中位数水平。
• 医药行业经历了三次牛市，其中医疗服务板块是唯一连续跑赢SW医药生物指数的细分领域，2012-2021年归母净利润GAGR为49.72%。

CXO行业分析

• 需求端：药物研发需求旺盛，投融资短期下滑不改长期趋势。
• 供给端：多个前瞻指标指引行业公司业绩有望保持高增长，包括订单增长、产能扩张等。
• 头部企业：药明康德、康龙化成、博腾股份、和元生物等具有较强业绩确定性。
• 国际竞争力：国内CXO企业凭借成本与效率优势获取国际订单，市占率稳步提升。

药品板块

• 总量增幅有限：药品市场规模未来将保持平稳增长，但增速不高。
• 结构性机会：中药行业受益于政策支持与市场环境改善，有望迎来量价齐升。

中药行业分析

• 政策支持：中医药发展规划不断出台，行业进入政策景气周期。
• 集采政策温和：中药集采价格降幅小于化学药，部分独家产品价格降幅较小。
• 配方颗粒：试点结束，标准提升，有望迎来量价齐升，预计2025年市场规模达633亿元。

风险提示

• 医保/药品集采政策严厉程度超预期。
• 全球制药产业链分工发生重大不利变化。
• 疫情对公司业绩的影响。
• 公司治理结构风险。

行业趋势与机遇

• 医疗新基建：推动医疗器械行业扩容。
• 国产替代：内窥镜、康复设备等赛道加速发展。
• 研发投入：全球和中国医药研发投入持续增长，CRO行业受益显著。
• 人才与成本优势：国内CXO企业具备工程师红利和成本优势。

重点推荐领域

• CXO行业：龙头企业如药明康德、康龙化成。
• 中药行业：政策利好，配方颗粒有望量价齐升。
• 连锁药店：受益于集中度提升与处方外流。
• 生命科学试剂：国内企业迅速崛起，研发投入持续增长。
• 高端医疗设备：如内窥镜、康复设备，受益于医疗新基建与国产替代。

总结

医药生物行业在经历估值调整后，展现出较高的投资价值。未来应重点关注成长性好、政策支持强的细分领域，如CXO、生命科学试剂、中药配方颗粒、连锁药店等。同时，应关注行业龙头与“隐形冠军”的投资机会，把握“低估值+景气度预期提升”的双击效应。整体来看，医药行业具备长期增长潜力，但需警惕政策与市场风险。