20171023-安信证券-冠福股份-002102.SZ-并表带来业绩增长_未来持续动力仍足_4页_330kb

冠福股份 (002102.SZ) 2017年三季报总结

核心内容

冠福股份于2017年10月22日发布三季报，前三季度实现营收62.5亿元，同比增长768.2%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长100.2%。公司预计2017年全年归母净利润为2.0亿至2.5亿元，同比小幅下降18.5%至增长1.87%。主要业绩增长原因是公司新增合并子公司塑米信息的利润表项目。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度业绩大幅增长，主要得益于并表带来的利润提升，但全年净利润预计小幅下滑，显示公司面临一定的增长压力。
• VE项目优势：公司采用创新工艺，以对二甲苯为原料生产VE关键中间体三甲基氢醌，打破国内寡头垄断，具备原料和成本优势。子公司能特科技VE油产能为2万吨（对应VE粉产能4万吨），占全球产能约17%。
• VE价格回升：截至2017年10月20日，VE粉价格约为47.5元/千克，较低点上涨21.8%，显示行业景气度有所恢复。
• 利润弹性测算：若VE粉价格上涨10元/千克，公司预计年化利润弹性可达2.9亿元，显示其在VE行业具备较强盈利能力。
• 垂直电商布局：子公司塑米信息是塑料行业领先的供应链电商平台，通过线上线下服务，形成销售网络协同效应，并为公司带来新的利润增长点。塑米城2017-2019年业绩承诺分别为1.5亿、2.25亿、3亿元。
• 投资建议：分析师预计公司2017-2019年EPS分别为0.08元、0.13元、0.18元，维持增持-A评级，12个月目标价为4.9元。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

营业利润率变化

风险提示

• VE下游需求放缓
• 塑米城业绩不及预期

未来展望

公司通过创新工艺和垂直电商布局，增强了市场竞争力和盈利潜力。随着VE行业景气度的提升，公司有望实现业绩的持续增长，同时塑米信息的销售网络和业绩承诺也为公司提供了新的增长动力。尽管2017年全年净利润预计略有下滑，但长期来看，公司具备良好的发展基础和增长空间。

投资建议

分析师维持增持-A的投资评级，12个月目标价为4.9元，预计公司未来三年EPS分别为0.08元、0.13元、0.18元，显示出对公司未来业绩增长的信心。