20231026-万联证券-爱美客-300896.SZ-点评报告_Q3业绩增速放缓_产品管线持续丰富_4页_836kb

爱美客 Q3 业绩报告总结：

1. 公司 Q3 业绩增速放缓

• 2023前三季度营收2170亿元，净利1418亿元，同比增长超400%。
• 但Q3单季度营收711亿元，净利润455亿元，增速分别为1758%、1327%，增速较Q2明显下降，主要受消费复苏不及预期、去年同期高基数及暑期外出影响，医美市场需求承压。

2. 毛利率提升，净利率承压

• 2023前三季度毛利率达95.30%，同比提升0.69个百分点。
• 同期销售费用率、管理费用率分别增长0.79和1.00个百分点，导致净利率下降13.7个百分点至6.52%。

3. 产品线持续丰富

• 应用产品拓展，如“如生天使”与“濡白天使”形成互补：
  • 濡白天使已形成良好市场口碑。
  • 新产品“如生天使”有望凭借现有渠道快速推广。
• 注射用A型肉毒毒素完成三期临床，正推进注册申报，未来将成为一条重要的产品线补充。

4. 投资建议与目标价

• 维持“买入”评级，预计23-25年归母净利润分别为1827、2479、3162亿元，对应PE分别为38、28、22倍。
• 公司估值下限合理，具有短期和长期潜力。

📅 数据来源：万联证券研究