20231026-安信国际证券-爱美客-300896.SZ-多重因素导致23Q3业绩承压_在研管线蓄力长期发展_3页_479kb

爱美客（300896SZ）投资报告关键信息总结

一、业绩概要

• 2023年前三季度
  • 营业收入：2170亿元，同比增长4571%
  • 归母净利润：1418亿元，同比增长4374%
• 2023年第三季度
  • 营业收入：711亿元，同比增长1758%，环比下滑1429%
  • 归母净利润：455亿元，同比增长1327%，环比下滑1719%
  • 扣非归母净利润：462亿元，同比增长1700%，环比下滑1557%

二、业绩下滑原因

• 宏观经济环境变化
• 2022年高基数效应
• 7-8月医美消费淡季
• 暑期出游对医美行业分流

三、成本费用情况

• 费用率变化：
  • 销售费用率：9.77%，同比上升0.7pct
  • 管理费用率：5.16%，同比上升1.0pct
  • 研发费用率：7.35%，同比下降0.38pct
• 主要费用驱动因素：
  • 销售费用增加：人工费与营销活动费用上升
  • 管理费用增加：人工费、港股上市费用及房租物业费增加

四、盈利能力

• 毛利率：95.30%，同比上升0.69pct
• 净利率：6.52%，同比下降0.19pct

五、管线进展

• 已上市产品：
  • “如生天使”：与“濡白天使”形成互补，精准满足多样化需求
• 在研项目进展：
  • 注射用A型肉毒毒素（中重度皱眉纹）完成III期临床
  • 利多卡因丁卡因乳膏处于III期临床
  • 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液处于临床前阶段

六、投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计：184/263/345亿元（YOY：45.7%/42.8%/30.6%）
  • 2023年PE预期为374倍
• 目标价：468元（较当前318.04元上涨约47%）
• 评级：买入

七、核心数据表