20170124-华泰证券-2016年基金四季报分析_筹码分布支持周期股持续性_15页_905kb

2017年1月24日策略研究动态点评总结

核心内容

本报告分析了2016年四季度基金的配置变化，指出机构增量资金主要来自债市转移，而非股票型基金加仓。基金配置风格继续向大市值板块倾斜，中小创仓位调整可能仍不到位。同时，基金在四季度加仓中游制造和金融板块，这些行业仍有加仓空间。

主要观点

• 基金赚钱效应减弱：2016年四季度基金指数跑输沪深300和上证综指，赚钱效应明显弱于前三季度。
• 股票配置上升，债券配置下降：四季度基金股票资产占比上升19.05%，债券资产占比下降21.97%，显示股市吸引力上升。
• 偏股型基金仓位小幅上升：整体偏股型基金仓位小幅上升，但普通股票型基金仓位微幅下降，而偏股混合型基金仓位明显上升，主要源于债券仓位转移。
• 配置风格转向大市值板块：基金继续加仓主板，减仓创业板和中小板，风格进一步向大市值倾斜。
• 中游和金融行业配置加仓：基金四季度加仓中游制造和金融板块，符合前期行业配置思路，建议关注银行、石化、工程机械、钢铁等。
• 中小创超配比例缩小：创业板和中小板仓位大幅下降，超配比例缩小，但调整可能仍不到位。

关键信息

基金配置变化

• 股票仓位：四季度偏股型基金股票仓位小幅上升，普通股票型基金仓位微幅下降，偏股混合型基金仓位明显上升。
• 主板仓位：主板仓位继续上升，目前仍低于2015年一季度之前的所有时期，低配比例为28.23%。
• 创业板和中小板：创业板仓位为2015年以来最低，超配比例缩小；中小板仓位仍高于2015年四季度之前水平，超配比例为7.26%。
• 行业配置：基金四季度加仓中游和金融板块，包括机械、化工、电气设备、建筑、交运、钢铁、军工等，同时大幅减仓TMT板块和上游资源品。

基金行业配置趋势

• 加仓行业：银行、非银金融、食品饮料、采掘、房地产、商贸、交运、汽车等仍低于历史超配中值，有加仓空间。
• 中游行业：钢铁、军工、建筑、建材、公用事业、电气设备、机械等行业的超配比例接近历史中值，仍有加仓空间。
• 减仓行业：传媒、电子、通信、计算机、纺织服装、轻工制造、家电、休闲服务等板块大幅减仓。

基金配置与市场表现

• 四季度表现：基金指数跑输A股指数，显示基金赚钱效应较弱。
• 历史对比：基金在四季度加仓的行业与历史配置趋势一致，继续减仓TMT和上游资源品，加仓中游制造和金融板块。

行业配置建议

• 继续关注：银行、石化、工程机械、钢铁等行业，这些行业当前超配比例低于历史中值，具备加仓潜力。
• 周期股配置逻辑：在周期股业绩拐点过后，应关注ROE修复的持续性，而非成长能力波动。
• PPI预期：PPI预计将在较高位置维持，不会成为周期股业绩的拖累因素。

图表支持

• 图表1-4：显示基金指数与A股指数的相对表现。
• 图表5-6：展示基金股票和债券配置比例变化。
• 图表7-9：分析偏股型基金的仓位变化。
• 图表10-12：显示主板、中小板、创业板仓位及超配比例变化。
• 图表13-17：展示银行、非银金融、食品饮料、采掘、房地产、商贸等行业的超配比例与历史中值对比。
• 图表18-46：详细分析各行业在四季度的配置调整情况。

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