20191110-华泰证券-煤炭行业首次覆盖报告：行业长期有望向好，关注核心煤企_45页_2mb

煤炭行业首次覆盖报告总结

核心内容

煤炭是全球最重要的一次能源之一，2019年首次覆盖报告对煤炭行业给予“中性”评级，主要基于对短期和中期需求及价格的判断。报告指出，短期内，煤炭行业受库存压力和新增产能影响，煤价承压；中期来看，随着清洁能源投产高峰，动力煤需求和价格面临下行压力；中长期则预计焦炭和焦煤需求将逐渐萎缩。

主要观点

• 行业评级：首次覆盖给予“中性”评级，认为中期需求和价格不乐观，但部分核心煤企具有竞争优势。
• 需求预测：
  • 2019-2022年：水电、核电、风电投产高峰，压制燃煤发电需求，动力煤价或持续低迷。
  • 2023-2025年：电煤需求有望改善，预计增速为4%-5%，主要由于电力需求逐渐回升。
• 供给侧改革：
  • 2016-2018年共压减产能8.1亿吨，优化产业链布局，推动生产向陕晋新内蒙古等区域集中。
  • 新增产能主要集中在新疆、内蒙古、山西和陕西，这些地区的煤炭成本较低，预计未来对行业供给产生较大影响。
• 煤炭运输：
  • 浩吉线开通后，短期内对湖北电煤价格有压制作用，但对湖南、江西影响不大。
  • 铁路运力紧张，政策推动“公转铁”，2020年目标铁路货运量达47.9亿吨，煤炭运量占75%。
• 价格机制：
  • 长协合同机制对煤价影响显著，2016年基准价为535元/吨，2019年仍维持不变。
  • 通过建立最低和最高库存制度，减少煤价波动，电厂库存维持在较高水平。

关键信息

• 煤炭分类与用途：动力煤是主要用途，包括褐煤、长焰煤、不粘煤、贫煤等，用于发电、机车推进、锅炉燃料等。
• 全球煤炭市场：中国、印度、美国是主要生产与消费国，全球煤炭消费量增长主要来自中国和印度。
• 中国煤炭资源分布：资源分布与消费不匹配，西北、华北煤炭资源丰富，但华东、华南经济发达，煤炭消费占比高。
• 煤炭行业财务表现：2016年煤炭行业利润总额下降，但供给侧改革后，产能利用率逐步提升。
• 政策影响：供给侧改革推动产能优化、价格稳定，政策要求中长期合同签订比例达75%以上，履约率不低于90%。
• 风险提示：行业政策调整、基准价格变化、电力和钢铁需求低迷、进口煤冲击等。

图表目录（摘要）

• 图表1：全球煤炭已探明储量、生产及消费分布图
• 图表2：煤炭产业链一览图
• 图表3：成煤过程
• 图表4：煤炭分类及用途
• 图表5：1965-2018年全球、美、中、日、德一次能源消费增速
• 图表6：2018年各国一次能源消费占比
• 图表7：1965-2018年全球一次能源消费占比
• 图表8：1965-2018年全球原油、天然气、煤炭等能源消费增速
• 图表9：1981-2018年全球煤炭产量及增速
• 图表10：1981-2018年主要煤炭产量大国煤炭产量增速
• 图表11：1981-2018年前十大煤炭产量国煤炭产量占比（Mtoe）
• 图表12：1981-2018年前十大煤炭产量国煤炭消费量占比（Mtoe）
• 图表13：2018年全球煤炭贸易流通量
• 图表14：2009年至今主要煤价（不含税）表现
• 图表15：2009年至今主要海外煤价与中国价差
• 图表16：中国7大区域煤炭储量及对应14个煤炭基地矿区、煤炭品种
• 图表17：中国煤炭资源分布图
• 图表18：中国各区域煤炭产量、煤炭储量占比、GDP占比及黑河-腾冲线
• 图表19：1999-2018年煤炭开采与洗选业利润总额及同比
• 图表20：1999-2018年煤炭开采与洗选业部分财务比率数据
• 图表21：2016年煤炭行业供给侧改革相关文件
• 图表22：2015年至2017年原煤产量
• 图表23：2015年至2017年动力煤、炼焦煤价格
• 图表24：2016-2018年煤炭行业释放先进产能、保障煤炭供应的重要文件
• 图表25：煤炭行业“十三五”规划
• 图表26：“十三五”前半期公告去产能统计表
• 图表27：2007-2018年铁路货车招标采购量
• 图表28：2007-2018年铁路货运量、大秦线煤炭运量
• 图表29：2007年至今秦皇岛动力煤月度均价及铁路货运量同比
• 图表30：2014年9月至今动力煤（Q5500）港口与坑口价差
• 图表31：2018年“公转铁”文件梳理
• 图表32：动力煤价格预警机制
• 图表33：BSPI、CCTD、CECI综合及动力煤长期合同价
• 图表34：煤炭产业链企业最低、最高库存规定
• 图表35：重点燃煤电厂最低、最高库存规定
• 图表36：2018年中国各省煤炭产量占比
• 图表37：2009-2018年山西、内蒙古、陕西煤炭产量占比
• 图表38：2018年“十三五”煤炭行业规划之优化生产开发布局
• 图表39：2018年底合规煤炭产能分布
• 图表40：2018年各省新增煤炭产能
• 图表41：2018年中国各区域的煤炭净调入与净调出
• 图表42：2012-2018年全国煤炭铁路发运量及重点港口煤炭运量
• 图表43：沿海港口、长江四港及大运河港口2018年煤炭运量
• 图表44：中国煤炭运输通道
• 图表45：晋陕蒙外运通道重要铁路线（重载铁路）
• 图表46：秦皇岛港煤炭铁路调入量及吞吐量
• 图表47：黄骅港煤炭铁路调入量及吞吐量
• 图表48：2018年全国电煤价格指数分布
• 图表49：浩吉线地理位置示意图
• 图表50：浩吉铁路与海进江费用比较
• 图表51：2009-2018年前10大煤炭企业产量及市场份额
• 图表52：神华集团等大型煤企新增产量及全国新增产量
• 图表53：1965-2018年中国能源消费总量及增速
• 图表54：1965-2018年中国煤炭消费总量及增速
• 图表55：“十三五”规划《纲要》及《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》中的能耗目标
• 图表56：2009-2018年煤炭产量及进出口量
• 图表57：2009-2018年煤炭表观消费量及增速
• 图表58：2018年原煤下游需求分布
• 图表59：2017年各行业电力消费占比
• 图表60：2017年制造业各子行业电力消费占比
• 图表61：2009-2018年动力煤表观消费量及增速
• 图表62：2018年动力煤需求划分
• 图表63：2009-2018年炼焦煤表观消费量及增速
• 图表64：2015-2030年生铁、粗钢产量及增速
• 图表65：2015年至今首套房贷款利率及同比、环比变化
• 图表66：2015年至今样本银行首套房贷款利率变化情况占比
• 图表67：2015年至今住宅销售面积增速与房贷平均利率
• 图表68：2015年至今房地产投资、地产建筑工程投资及新开工面积增速
• 图表69：2015年至今分来源房地产开发资金增速
• 图表70：2015年至今房地产投资及房地产建筑工程投资、新开工面积
• 图表71：2015年至今基建(不含电力)投资同比增速
• 图表72：2015年至今固定资产及建安投资增速
• 图表73：制造业及部分子行业投资增速
• 图表74：2013年至今工业产能利用率
• 图表75：2013年至今PPI定基指数
• 图表76：2015年至今中国进出口金额及图表
• 图表77：2009-2017年电力下游需求分布
• 图表78：2009-2017年电力下游分领域需求增速
• 图表79：2015-2030年全社会用电量预测
• 图表80：1980-2018年中国、美国、德国、法国、日本人均用电量及中国2019-2030人均用电量预测
• 图表81：2019年（待）核准核电项目
• 图表82：2019-2025年在建核电项目投产时间表
• 图表83：2019年5月国家发改委《关于完全风电上网政策的通知》
• 图表84：2013-2030年水电、核电、风电、光伏新增装机量
• 图表85：2013-2030年水电、核电、风电、光伏总装机量
• 图表86：2016年至今进口煤与国内价差
• 图表87：2015年至今进口煤（不含炼焦煤）数量
• 图表88：2015年至今中国与澳大利亚主焦煤价格、价差
• 图表89：2015年至今焦煤进口及同比增速
• 图表90：2015年至今六港口焦煤库存
• 图表91：2015年至今四港口焦炭库存
• 图表92：2015年至今110家样本钢厂炼焦煤总库存
• 图表93：2015年至今国内独立焦化厂炼焦煤总库存（100家）
• 图表94：2009-2018年煤炭开采和洗选业主营业务收入、成本
• 图表95：2009-2018年煤炭开采和洗选业利润总额及增速
• 图表96：2009-2018年煤炭开采和洗选业毛利率、ROE、ROA
• 图表97：2009-2018年煤炭开采和洗选业资产、负债和资产负债率
• 图表98：2009-2018年煤炭开采和洗选业单位价格、单位成本
• 图表99：2009-2018年煤炭开采和洗选业单位成本、费用
• 图表100：2017年至今申万煤炭指数与沪深300表现
• 图表101：2017年至今申万煤炭指数相对沪深300收益
• 图表102：2017年至今中国神华股价表现及相对收益
• 图表103：2017年至今陕西煤业股价表现及相对收益
• 图表104：煤炭行业股票盈利、预测及估值一览

建议关注的煤企

• 中国神华：拥有低成本、产能扩张及煤电联营优势，建议关注。
• 其他大型煤企：如神华、中煤等，具备一定竞争优势。

风险提示

• 行业政策调整
• 基准价格调整
• 电力、钢铁需求低迷
• 进口煤冲击