20191110-招商证券-家电行业周观点19w45：估值趋合理_需求待印证_2页_579kb

家电行业周观点总结（2019w45）

核心内容

2019年11月10日发布的家电行业周观点指出，当前家电行业估值趋于合理，具备一定的投资价值。分析师认为，家电板块在消费品行业中具有相对估值优势，一线龙头公司估值仍有提升空间，因此对低估值的龙头企业可以给予更多包容。同时，随着双11购物节临近，空调龙头企业的促销行为进一步巩固了行业寡头地位，对市场情绪产生积极影响。

主要观点

1. 行业估值分析

• 当前家电行业PE（市盈率）较2016年以来的历史均值有所溢价，但整体估值仍具吸引力。
• 相比其他消费品行业，家电板块估值水平更具性价比，尤其是一线白电龙头和小家电龙头。
• 对于PE低于15x的一线白电龙头和PE低于20x的小家电龙头，市场可给予更多关注和投资空间。

2. 市场表现回顾

• 上证指数为2964点，家电行业在近期市场中表现相对稳健。
• 从绝对表现来看，家电行业过去1个月、6个月、12个月分别上涨11.3%、13.4%、43.8%。
• 相对表现方面，过去1个月、6个月、12个月分别上涨7.8%、5.1%、20.1%。

3. 龙头企业表现

• 海尔智家（600690）：经营趋势向好，Q3线上表现优于竞争对手。预计2020年PE为12.8x，估值性价比突出。
• 美的集团（000333）：业绩稳步增长，2020年PE为14.7x，估值合理。
• 海信家电（000692）：2020年PE为8.6x，估值显著低于行业平均水平。
• 老板电器（002508）和华帝股份（002029）：估值已脱离底部区域，但需等待C端需求改善来验证短期反弹动力。
• 浙江美大（002677）：2020年PE为16.4x，估值相对合理，但评级为审慎推荐。

4. 主题性机会

• 社交电商：双11临近，网红带货等新模式推动小家电需求增长，相关企业如新宝股份、科沃斯、九阳股份、苏泊尔等积极布局。
• 国企混改：海信电器被纳入混改名单，当前PB（市净率）为1x以下，具备一定投资价值。

关键信息

行业趋势

• 地产竣工逻辑在近期市场中受到关注，但需等待实际需求数据印证。
• 厨电龙头估值有所回升，但C端需求是否改善是股价反弹的关键。

投资建议

• 对于估值较低的一线白电龙头（如海尔电器、海信家电）和小家电龙头（如海尔智家、美的集团），市场可给予更多关注。
• 社交电商和国企混改主题具有短期投资机会，可重点关注相关标的。

风险提示

• 地产竣工表现低于预期
• 双11购物节销售不及预期

重点公司财务指标

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

分析师团队

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职。

团队荣誉

• 金牛奖：2018最具价值金牛分析师、2018最佳行业金牛分析师
• 新财富：2017-第4名，2016-2013年连续多年进入榜单
• 水晶球：2018-2013年多次获奖
• IAMAC奖：2018-2016年多次获得最受欢迎分析师称号