20191110-中泰证券-煤炭行业定期报告：MLF利率下降5bp体现态度，建议布局高股息龙头_15页_1mb

煤炭行业定期报告20191110总结

核心内容

本报告分析了2019年11月煤炭行业的市场表现、价格走势、库存情况以及相关政策动向，提出在当前经济下行压力较大的背景下，建议投资者布局高股息率的行业龙头，并关注山西国企改革相关标的。

主要观点

• 煤炭板块表现：上周煤炭板块下跌0.9%，弱于沪深300指数的0.5%涨幅，整体表现不佳。
• 动力煤：供给端较为稳定，但电力企业采购积极性不高，动力煤价格有望企稳，但上涨动力不足。
• 炼焦煤：受下游焦炭价格下跌影响，炼焦煤价格短期仍处弱势运行。
• 焦炭：受环保限产政策影响，焦炭需求受限，价格弱势下跌，预计11月北方雾霾治理将加剧供需矛盾。
• 投资策略：MLF利率下降5bp显示货币政策宽松态度，建议关注高股息率龙头（如陕西煤业、中国神华）及山西国企改革相关标的（如潞安环能、西山煤电），同时可关注高弹性标的（兖州煤业、神火股份、恒源煤电）和焦煤股（淮北矿业）及焦炭标的（山西焦化、金能科技、中国旭阳集团）。
• 煤炭供应链：建议关注瑞茂通。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：804,797百万元
• 行业流通市值：204,135百万元

重点公司表现（2019年11月8日）

煤价走势

• 国际煤价：

  • 纽卡斯尔动力煤价格为67.23美元/吨，周环比下降2.97%
  • 峰景矿硬焦煤价格为147.50美元/吨，周环比下降9.23%
  • 低挥发喷吹煤价格为100.75美元/吨，周环比下降4.28%

• 国内煤价：

  • 环渤海动力煤指数收于570.00元/吨，周环比下降6元/吨
  • 秦皇岛港5500大卡山西优混价格545.00元/吨，周环比下降8元/吨
  • 京唐港山西产主焦煤库提价1510元/吨，周环比下跌20元/吨
  • 唐山地区二级冶金焦价格1750.00元/吨，周环比下降50元/吨

库存情况

• 动力煤库存：

  • 秦皇岛港库存649.50万吨，周环比下降7万吨
  • 广州港库存248.80万吨，周环比下降13.8万吨
  • 六大电厂库存总量1661.83万吨，周环比下降7.47万吨
  • 六大电厂库存可用天数28.41天，较上周下降1.11天

• 炼焦煤库存：

  • 京唐港库存385.00万吨，周环比下降23万吨
  • 独立焦化厂炼焦煤总库存807.97万吨，周环比下降9.52万吨
  • 炼焦煤可用天数16.52天，周环比下降0.35天

运输情况

• 国内煤炭海上运价全面下降：
  • 秦皇岛——广州运价39.00元/吨，周环比下降1.8元/吨
  • 秦皇岛——上海运价28.90元/吨，周环比下降1.4元/吨
  • 秦皇岛——宁波运价44.30元/吨，周环比下降1.8元/吨
  • 秦皇岛——福州运价36.40元/吨，周环比下降2.4元/吨

行业估值

• 截至2019年11月10日，煤炭开采板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为8.7988，全行业排名第4，同期沪深300为11.9001。

风险提示

1. 经济增速不及预期风险：国内经济去杠杆及国际贸易因素可能影响需求。
2. 政策调控力度过大风险：供给侧改革可能导致行政调控力度过大。
3. 可再生能源替代风险：水力、风电、太阳能等可再生能源的快速发展可能对煤炭行业形成替代压力。

重要事件回顾

1. 四川开展煤矿安全隐患集中治理：不具备安全生产条件的煤矿一律不得生产。
2. 山西煤与非煤产业结构反转：预计到2020年，山西煤炭产业增加值占比将降至50%以下。
3. 澳格拉斯通港出口中国煤炭量环比大增：10月出口量为47.18万吨，环比9月增长194.9%。

投资建议

• 高股息龙头：陕西煤业、中国神华
• 山西国改受益标的：潞安环能、西山煤电
• 高弹性标的：兖州煤业、神火股份、恒源煤电
• 焦煤股：淮北矿业
• 焦炭标的：山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股）
• 煤炭供应链：瑞茂通

行业评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间
• 中性：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%一+10%之间
• 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%一+5%之间
• 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

附注

• 本报告基于公开资料及实地调研，力求客观公正，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中所含信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归中泰证券研究所所有，未经许可不得复制或发布。