煤炭行业首次覆盖报告：行业长期有望向好，关注核心煤企-20191110-华泰证券-45页_2mb

煤炭行业首次覆盖报告总结

核心内容

本报告首次对煤炭行业进行覆盖分析，重点探讨行业现状、未来发展趋势及投资评级。报告指出，煤炭作为全球最重要的一次能源，其需求与价格受到多种因素影响，包括供给侧改革、清洁能源发展、运输能力、库存水平等。

主要观点

行业评级

• 行业评级：中性（首次）
• 煤炭开采Ⅱ评级：中性（首次）

短期与中期展望

• 短期： 由于电厂库存压力较大，动力煤价格预计继续承压。
• 中期： 2019-2022年，水电、核电、风电的投产高峰将压制燃煤发电需求，导致动力煤价持续低迷。
• 长期： 随着粗钢产量增速放缓及废钢替代，焦炭、焦煤需求将下行，对焦煤价格不乐观。

2023-2025年展望

• 预计电煤需求增速有望从负转正，达到4%-5%。
• 供给侧改革逐步优化产能结构，新增产能主要集中在低成本区域，可能压制煤价。

关键信息

供给侧改革

• 2016-2018年压减煤炭产能8.1亿吨，之后供给侧改革转向优化产业链，鼓励煤电联营、产能置换等。
• 2016年“276工作日”政策实施，导致煤炭产能受限，煤价快速上涨。
• 2016年9月后，逐步放开部分煤矿工作日至330天，释放先进产能。

运输与煤炭价格

• 浩吉线： 短期对华中煤价影响有限，存在煤源不足、集运与疏运配套不全等问题。
• “公转铁”政策： 推动煤炭运输向铁路转移，2018年全国铁路煤炭运量达23.8亿吨，占全国煤炭产量的75%。
• 铁路运力： 2016年铁路货运量下滑，导致运力紧张，煤价上涨。

煤价机制

• 建立中长期合同机制，2016年神华、中煤与电力企业签订合同，基准价为535元/吨。
• 建立煤炭价格预警机制，分为绿色、蓝色、红色区域，分别对应价格正常、轻度波动、异常波动。

库存制度

• 建立煤炭最低和最高库存制度，以稳定煤价。
• 煤炭企业库存需维持3-7天，电力企业库存需维持20天。

中国煤炭资源分布

• 中国煤炭资源分布不均，西北地区储量大，但经济相对落后；华东地区经济发达，但煤炭资源相对较少。
• 煤炭资源分布与消费不匹配，需通过运输网络优化来解决。

煤炭消费与需求

• 煤炭消费与地产、钢铁等高耗能行业密切相关，占48%。
• 随着清洁能源发展，燃煤发电需求将逐步减少，动力煤需求增速将放缓。

风险提示

• 行业政策调整
• 基准价格调整
• 电力、钢铁需求低迷
• 进口煤冲击

建议关注

• 部分具备低成本、产能扩张或煤电联营优势的煤企，如中国神华。

图表目录（部分）

• 图表1：全球煤炭已探明储量、生产及消费分布图
• 图表2：煤炭产业链一览图
• 图表3：成煤过程
• 图表4：煤炭分类及用途
• 图表5：1965-2018年全球、美、中、日、德一次能源消费增速
• 图表6：2018年各国一次能源消费占比
• 图表7：1965-2018年全球一次能源消费占比
• 图表8：1965-2018年全球原油、天然气、煤炭等能源消费增速
• 图表9：1981-2018年全球煤炭产量及增速
• 图表10：1981-2018主要煤炭产量大国煤炭产量增速
• 图表11：1981-2018年前十大煤炭产量国煤炭产量占比（Mtoe）
• 图表12：1981-2018年前十大煤炭产量国煤炭消费量占比（Mtoe）
• 图表13：2018年全球煤炭贸易流通量
• 图表14：2009年至今主要煤价（不含税）表现
• 图表15：2009年至今主要海外煤价与中国价差
• 图表16：中国7大区域煤炭储量及对应14个煤炭基地矿区、煤炭品种
• 图表17：中国煤炭资源分布图
• 图表18：中国各区域煤炭产量、煤炭储量占比、GDP占比及黑河-腾冲线
• 图表19：1999-2018年煤炭开采与洗选业利润总额及同比
• 图表20：1999-2018年煤炭开采与洗选业部分财务比率数据
• 图表21：2016年煤炭行业供给侧改革相关文件
• 图表22：2015年至2017年原煤产量
• 图表23：2015年至2017年动力煤、炼焦煤价格
• 图表24：2016-2018年煤炭行业释放先进产能、保障煤炭供应的重要文件
• 图表25：煤炭行业“十三五”规划
• 图表26：“十三五”前半期公告去产能统计表
• 图表27：2007-2018年铁路货车招标采购量
• 图表28：2007-2018年铁路货运量、大秦线煤炭运量
• 图表29：2007年至今秦皇岛动力煤月度均价及铁路货运量同比
• 图表30：2014年9月至今动力煤（Q5500）港口与坑口价差
• 图表31：2018年“公转铁”文件梳理
• 图表32：动力煤价格预警机制
• 图表33：BSPI、CCTD、CECI综合及动力煤长期合同价
• 图表34：煤炭产业链企业最低、最高库存规定
• 图表35：重点燃煤电厂最低、最高库存规定
• 图表36：2018年中国各省煤炭产量占比
• 图表37：2009-2018年山西、内蒙古、陕西煤炭产量占比
• 图表38：“十三五”煤炭行业规划之优化生产开发布局
• 图表39：2018年底合规煤炭产能分布
• 图表40：2018年各省新增煤炭产能
• 图表41：2018年全国电煤价格指数分布
• 图表42：2012-2018年全国煤炭铁路发运量及重点港口煤炭运量
• 图表43：沿海港口、长江四港及大运河港口2018年煤炭运量
• 图表44：中国煤炭运输通道
• 图表45：晋陕蒙外运通道重要铁路线（重载铁路）
• 图表46：秦皇岛港煤炭铁路调入量及吞吐量
• 图表47：黄骅港煤炭铁路调入量及吞吐量
• 图表48：2018年全国电煤价格指数分布
• 图表49：浩吉线地理位置示意图
• 图表50：浩吉铁路与海进江费用比较
• 图表51：2009-2018年前10大煤炭企业产量及市场份额
• 图表52：神华集团等大型煤企新增产量及全国新增产量
• 图表53：1965-2018年中国能源消费总量及增速
• 图表54：1965-2018年中国煤炭消费总量及增速
• 图表55：“十三五”规划《纲要》及《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》中的能耗目标
• 图表56：2009-2018年煤炭产量及进出口量
• 图表57：2009-2018年煤炭表观消费量及增速
• 图表58：2018年原煤下游需求分布
• 图表59：2017年各行业电力消费占比
• 图表60：2017年制造业各子行业电力消费占比
• 图表61：2009-2018年动力煤表观消费量及增速
• 图表62：2018年动力煤需求划分
• 图表63：2009-2018年炼焦煤表观消费量及增速
• 图表64：2009-2018年生铁、粗钢产量及增速
• 图表65：2015年至今首套房贷款利率及同比、环比变化
• 图表66：2015年至今样本银行首套房贷款利率变化情况占比
• 图表67：2015年至今住宅销售面积增速与房贷平均利率
• 图表68：2015年至今房地产投资、地产建筑工程投资及新开工面积增速
• 图表69：2015年至今分来源房地产开发资金增速
• 图表70：2015年至今房地产投资及房地产建筑工程投资、新开工面积
• 图表71：2015年至今基建(不含电力)投资同比增速
• 图表72：2015年至今固定资产及建安投资增速
• 图表73：制造业及部分子行业投资增速
• 图表74：2013年至今工业产能利用率
• 图表75：2013年至今PPI定基指数
• 图表76：2015年至今中国进出口金额及图表
• 图表77：2009-2017年电力下游需求分布
• 图表78：2009-2017年电力下游分领域需求增速
• 图表79：2013-2030年全社会用电量预测
• 图表80：1980-2018年中国、美国、德国、法国、日本人均用电量及中国2019-2030人均用电量预测
• 图表81：2019年（待）核准核电项目
• 图表82：2019-2025年在建核电项目投产时间表
• 图表83：2013年5月国家发改委《关于完全风电上网政策的通知》
• 图表84：2013-2030年水电、核电、风电、光伏新增装机量
• 图表85：2013-2030年水电、核电、风电、光伏总装机量
• 图表86：2013-2018年全国弃风率、甘肃弃光率、新疆弃光率
• 图表87：2006年至今火电、风电等发电小时数
• 图表88：2013-2030年水电、核电、风电、光伏利用小时数
• 图表89：2013-2030年水电、核电、风电、光伏发电量
• 图表90：2013-2030年全社会用电量、发电量及火电发电量
• 图表91：2013-2030年新增火电（不含燃煤发电）装机容量
• 图表92：2013-2030年火电（不含燃煤发电）装机容量
• 图表93：2013-2030年火电（不含燃煤发电）利用小时数
• 图表94：2013-2030年火电发电量及电煤消耗
• 图表95：钢铁、水泥耗煤量预测
• 图表96：煤炭供需平衡表
• 图表97：2015年至今工业增加值同比增速及PMI
• 图表98：2015年至今五大高耗能产业产量同比增速
• 图表99：2006年至今生活用电增速及拉尼娜、厄尔尼诺现象
• 图表100：2019年9月-2020年8月NINO3.4预测值
• 图表101：2015年至今水电产量及三峡入库流量月度均值
• 图表102：2015年至今三峡水库入库流量月度均值季度图
• 图表103：2015年至今水电发电量季度图
• 图表104：2015年至今火电发电量季度图
• 图表105：2015年至今进口煤（不含炼焦煤）数量
• 图表106：2015年至今北方四港库存季节图
• 图表107：2015年至今六大电厂日耗季节图
• 图表108：2015年至今六大电厂煤炭库存季节图
• 图表109：2015年至今重点电厂煤炭库存季节图
• 图表110：2015年至今110家样本钢厂炼焦煤总库存
• 图表111：2015年至今国内独立焦化厂炼焦煤总库存（100家）
• 图表112：2009-2018年煤炭开采和洗选业主营业务收入、成本
• 图表113：2009-2018年煤炭开采和洗选业利润总额及增速
• 图表114：2009-2018年煤炭开采和洗选业毛利率、ROE、ROA
• 图表115：2009-2018年煤炭开采和洗选业资产、负债和资产负债率
• 图表116：2009-2018年煤炭开采和洗选业单位价格、单位成本
• 图表117：2009-2018年煤炭开采和洗选业单位成本、费用
• 图表118：2017年至今申万煤炭指数与沪深300表现
• 图表119：2017年至今申万煤炭指数相对沪深300收益
• 图表120：2017年至今中国神华股价表现及相对收益
• 图表121：2017年至今陕西煤业股价表现及相对收益
• 图表122：煤炭行业股票盈利、预测及估值一览