20260621-华泰期货-新能源及有色金属周报_多空交织_铜价仍陷震荡格局_10页_1mb

铜价震荡格局分析总结

核心内容概述

2026年6月20日当周，铜价整体呈现震荡格局，国内电解铜价格在104765元/吨至105815元/吨之间波动，现货升贴水维持在20元/吨至45元/吨。全球宏观环境呈现地缘政治缓和与通胀粘性并存的态势，市场风险资产波动加大。同时，铜矿供应持续紧张，TC指数进一步下行，冶炼厂原料成本压力依然存在。国内铜材企业进入传统淡季，开工率普遍回落，但新能源与AI算力相关需求对市场形成结构性支撑。

主要观点

宏观环境

• 全球地缘政治风险有所缓解，美伊谅解备忘录签署使原油避险溢价消退，布伦特油价大幅回落，减轻能源输入型通胀压力。
• 美联储维持利率不变，但上调通胀和利率预期，美元与美债收益率阶段性走强，全球高利率环境延续。
• 美国就业数据较强，通胀粘性未明显消退，市场降息预期延后；国内经济弱修复，制造业淡季特征明显，内外需求分化。

矿端供应

• 进口铜精矿TC指数继续下行至-120.82美元/干吨，冶炼厂原料采购成本承压。
• CSPT小组会议后，市场成交降温，矿山招标报价偏低，Capstone、KGHM等铜矿招标价深度贴水，进一步印证矿源紧缺。
• 海外矿山供应有限，Panguna铜矿许可变更未带来新增供应，加拿大Copper Mountain项目投产周期较长。

库存与现货

• LME库存小幅下降至35.22万吨，COMEX库存微增，国内保税区库存大幅去库，上海保税库存降至3.83万吨。
• 国内社会库存回落至19.43万吨，现货升水持续，持货商挺价情绪浓厚。
• 沪伦比价修复乏力，进口盈利维持在31.91元/吨，但持续性偏弱。

铜材企业表现

• 铜材行业整体进入淡季，各细分板块开工率同步回落，仅AI、新能源相关订单提供支撑。
• 精铜杆、线缆、漆包线、黄铜棒开工率分别回落至67.35%、69.27%、76.13%、52.17%，成品库存被动累积。
• 铜箔板块因AI服务器需求维持紧平衡，加工费坚挺，其余铜材加工利润承压。

关键信息

价格与基差

• SMM1#电解铜价格震荡运行，现货升贴水维持在20-45元/吨。
• 洋山溢价回升至61美元/吨，LME现货铜价格回落至13587美元/吨，SHFE铜价维持在104780元/吨。
• 精废价差维持在2619元/吨，处于合理区间，但波动较大。

库存变化

• LME库存下降0.94万吨至35.22万吨，SHFE库存下降4.44万吨至14.39万吨。
• 国内社会库存回落至19.43万吨，保税区库存结束三周累库，上海保税库存大幅减少。

铜材消费

• 传统消费板块（家电、消费电子、卫浴五金）需求走弱，电力线缆仅部分订单稳定。
• 新能源汽车、工业电机需求稳健，AI算力配套成为唯一支撑，终端消费难以出现趋势性回暖。

策略建议

• 铜：谨慎偏多
  铜价高位震荡，基本面支撑稳固，但下游需求疲软，上涨动力不足，预计下周铜价仍以震荡为主，价格区间在102,800元/吨至106,000元/吨。
• 套利：暂缓
  短期内套利机会有限，需等待市场进一步明朗。
• 期权：卖出看跌
  铜价震荡运行，可考虑卖出看跌期权以对冲下行风险。

风险提示

• 需求恢复不及预期：终端消费疲软可能进一步压制铜价上涨空间。
• 流动性踩踏风险：市场波动加剧，可能引发短期流动性风险。

图表概览

• 图1：进口铜精矿指数（周）——指数值5
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计——库存5
• 图3：平水铜升贴水（单位：元/吨）——升贴水5
• 图4：精废价差（单位：元/吨）——价差5
• 图5：LME铜库存（单位：万吨）——库存5
• 图6：SHFE铜库存（单位：万吨）——库存5
• 图7：Comex铜库存（单位：万吨）——库存6
• 图8：上海保税区库存（单位：万吨）——库存6
• 表1：铜价格与基差数据——价格与基差6

本期分析团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

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• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000
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