20230330-国金证券-凯莱英-002821.SZ-商业化项目再创新高_产能扩建助力订单加速释放_4页_985kb

凯莱英 (002821.SZ) 总结

核心内容

凯莱英在2022年实现了显著的业绩增长，显示出其在小分子CDMO领域的强大竞争力和市场地位。公司全年营业收入达到102.55亿元，同比增长121.08%；归母净利润为33.02亿元，同比增长208.77%；扣非归母净利润为32.31亿元，同比增长245.44%。Q4营业收入和归母净利润分别同比增长42.42%和55.09%，进一步验证了公司业绩的持续向好。

主要观点

• 小分子业务增长强劲：2022年小分子业务收入达92.53亿元，同比增长118.32%。其中，商业化CDMO收入增长最为显著，达到75.87亿元，同比增长201.67%。公司与美国某大型药企签订的93亿元大订单在2022年完成59.10亿元，累计完成71.41亿元，剩余部分预计在2023年完成。
• 新兴业务快速发展：新兴业务收入同比增长150.52%，达到9.96亿元。化学大分子、临床CRO、制剂业务等均表现出强劲增长，显示出公司在多元化发展方面的潜力。
• 技术应用与效率提升：2022年公司应用了连续性反应、生物酶等新技术，推动了商业化CDMO毛利率提升至50.54%，并显著提升了经营效率。
• 项目漏斗效应明显：全年完成小分子CDMO项目399个，同比增长21.65%。其中，临床三期项目62个，同比增长12.73%，且KRAS、JAK、TYK2等热门药靶点项目占比超过60%，具有较高的商业化潜力。
• 产能持续扩张：公司持续扩大产能，尤其是连续性反应产能增长近400%，显著提升了生产效率。在手订单达到11.50亿美元，显示出充足的产能保障。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为33.71亿元、38.51亿元和45.61亿元，对应PE分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

投资评级与市场表现

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市价：138.11元。
• 历史推荐：自2022年3月起，多次发布“买入”评级，显示市场对公司未来发展的信心。

风险提示

• 服务的主要创新药退市或被大规模召回；
• 临床阶段项目运营风险；
• 核心技术人员流失；
• 政策变化；
• 汇率风险。

附录：财务报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力与资产管理

市场相关报告评级

特别声明

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