20180719-光大证券-三生制药-01530.HK-跟踪报告_提供贷款以增持公司股份_整体经营积极向好_4页_1mb

三生制药（1530.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

三生制药近期通过其全资附属公司Strategic International向MedicalRecovery提供3000万美元贷款，用于购买公司股份。此举有助于增强公司资本实力，同时为公司带来潜在的高回报。公司整体经营积极，核心产品销售表现良好，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 核心产品销售超预期

• 益赛普：2017年销售收入达10.1亿元，同比增长9.5%；下半年销售收入5.7亿元，同比增长19.2%，增速高于上半年，与医保政策的推动密切相关。
• 特比澳：2017年销售收入9.7亿元，同比增长27.4%；下半年销售收入4.8亿元，同比增长34.1%，同样受益于医保政策的刺激。

2. 糖尿病产品增长潜力大

• 百泌达：2017年销售收入1.3亿元，预计2018年贡献约5000万元，未来三年将保持较快增长。
• 优泌林：2017年7月并表销售收入2亿元，因礼来业务过渡期影响，预计2018年恢复增长。目前糖尿病板块对盈利贡献有限，但未来有望提升利润率。

3. 研发进展积极

• 赛普汀：III期临床研究数据审查已完成，预计近期重新递交上市申请。
• 在研产品：公司拥有4大研发中心和31个在研产品，研发梯队完善，未来产品线有望进一步丰富。

4. 业绩预测与估值调整

• 公司2018-2020年EPS预测分别为0.47/0.59/0.72元人民币。
• 2018年给予38倍市盈率，目标价上调至22港元，评级为“买入”。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 研发进度不及预期
• 销售业绩未达预期
• 新产品上市时间延迟

公司基本面分析

市场表现

• 当前股价为18.3港元，目标价为22港元，目标期限为6个月。
• 近3个月换手率为59.3%。
• 一年内股价最低为9.35港元，最高为23.25港元。

资产负债表概览

• 非流动资产合计：2018E为8,567百万人民币，保持稳定。
• 流动资产合计：2018E为5,872百万人民币，呈增长趋势。
• 现金及等价物：2018E为3,213百万人民币，流动性增强。
• 股东权益合计：2018E为8,588百万人民币，持续增长。

现金流量表概览

• 经营活动现金流：2018E预计为1738百万人民币，保持良好。
• 投资活动现金流：2018E为-409百万人民币，资本支出控制较好。
• 融资活动现金流：2018E为-200百万人民币，显示公司融资活动有所减少。
• 净现金流：2018E预计为1129百万人民币，维持正向流动。

评级体系说明

其他信息

• 报告由光大证券研究所发布，分析师为李君周，联系方式为021-22167360。
• 联系人为吴佳青，联系方式为021-22169316。
• 报告中提到的资料来源包括Wind和公司公开信息。
• 公司总部位于上海市静安国际广场，邮编为200040。