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报告摘要

3SBIO Inc (01530:HK) 公司研究报告总结

核心内容概览

3SBIO Inc 是一家专注于医药、生物科技及生命科学领域的公司，2018年8月23日发布的报告对其财务表现、市场动态及研发进展进行了分析。报告中提到，公司上半年净利润为5.14亿元人民币，同比增长31%，符合预期，约占全年一致预期的43%。核心净利润增长38%至5.61亿元，主要得益于特比澳（TPIAO）销售额的强劲增长以及合并优泌林（Humulin）的销售收入。

主要观点

收入增长：2018年上半年收入同比增长27%，预计未来几年将保持稳健增长趋势。
毛利率变化：整体毛利率下降5个百分点至80%，主要由于合并百泌达（Byetta）和优泌林等低毛利产品。
产品销售表现：
- 益赛普（Yisaipu）：尽管上半年销售额仅增长0.6%，但医院销售增长36.9%。公司已完成预充剂型的临床三期试验，计划于2018年下半年提交上市申请，未来销售增长潜力较大。
- 特比澳（TPIAO）：销售额同比增长71%，贡献约39%的总销售收入。
糖尿病产品：
- 百达扬（Bydureon）于2018年初获得批准，成为国内首个获批的长效GLP-1受体激动剂，预计峰值销售额为7-8亿元人民币。
- 优泌林（Humulin）因新版医保目录报销比例提升至100%，市场渗透率有望提高，预计2018-2020年复合增长率约为10%。
研发进展：
- 公司重新向SDA提交HER2单抗上市申请，预计2019年获批，成为国内首个获批的赫赛汀生物类似物。
- 预计未来5年内将有5个生物药获批上市，包括百达扬、HER2单抗、长效EPO、人源化抗TNFα单克隆抗体等。
- 长远来看，公司预计未来10年内将有10-15个重磅品种获批，每个品种销售潜力在5-10亿元人民币。
估值与评级：
- 当前目标价为19.0港币，对应2019年28倍市盈率，较2018年目标价22.0港币下调3.6%，目标价对应27%的上升空间。
- 维持**买入（BUY）**评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（2016-2020E）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
收入（Rmbm）	2,797.29	3,734.33	4,768.76	6,095.82	7,612.33
净利润（Rmbm）	712.56	935.39	1,068.33	1,493.08	1,970.16
EPS（Rmb）	0.28	0.37	0.42	0.59	0.77
Diluted EPS（Rmb）	0.28	0.35	0.39	0.54	0.71
ROE（%）	11.73	13.44	13.61	16.70	18.92
Debt/Asset（%）	38.70	44.52	37.21	29.57	26.70
Dividend Yield（%）	0.00	0.43	0.48	0.68	0.89
PE（x）	46.04	35.23	30.95	22.14	16.78
PB（x）	4.85	4.32	3.88	3.37	2.88
EV/EBITDA（x）	31.26	22.36	20.22	14.95	11.35

产品管线

产品名称	通用名	类别	适应症	状态	目标上市时间	预计峰值销售额（Rmb）
百达扬	Bydureon	化学药	2型糖尿病	已批准	2018年5月	0.7-0.8亿
益赛普预充针	Yisaipu (prefilled syringe)	生物药	类风湿性关节炎、银屑病、强直性脊柱炎	完成三期临床试验	2019年	0.5-1亿
HER2单抗	Humanized anti-HER2 antibody (trastuzumab)	生物药	转移性乳腺癌	重新提交上市申请	2019年	1-2亿
长效EPO	NuPIAO (long-lasting EPO)	生物药	与慢性肾病相关的贫血	完成一期临床试验	2020年	0.5-1亿
人源化抗TNFα单克隆抗体	Anti-TNF α mAb	生物药	类风湿性关节炎	一期临床试验	2022年	0.5-1亿
聚乙二醇化重组假丝酵母尿酸氧化酶	Pegsiticase	生物药	难治性痛风	一期临床试验（美国二期）	2022年	0.5-1亿
重组人源化抗VEGF单克隆抗体	Bevacizumab	生物药	新生血管性年龄相关性黄斑变性（AMD）	获得临床试验批准	2022年	0.5-1亿
重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体	Cetuximab	生物药	转移性结直肠癌	一期临床试验	2022年	0.5-1亿