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招财日报2026.5.26 三生制药公司点评总结

核心内容

三生制药（1530 HK）在ASCO 2026会议上首次披露了其创新药物707（PF'4404）的临床数据，引发了市场对其未来发展的高度关注。该药物在一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）及一线EC（EGFR突变非小细胞肺癌）联合化疗中的表现，显示出良好的疗效和潜力。

主要观点

• 药物707的疗效数据：

  • 在一线PD-L1阳性NSCLC单药治疗中，707以10mg/kg Q3W剂量组的中位无进展生存期（mPFS）达到12.4个月，优于ivonescimab在HARMONi-2试验中的11.14个月。
  • 在PD-L1高表达及非鳞状（NSQ）亚组中表现更优，显示出对特定患者群体的显著优势。

• 一线EC联合化疗数据：

  • 在一线EC联合化疗的II期临床早期数据中，707在pMMR（微卫星不稳定性稳定）人群中的客观缓解率（cORR）达到83.3%和81.8%，显著高于当前标准治疗帕博利珠单抗+化疗的72.3%。
  • 这一数据表明707在一线EC治疗中具有较高的临床价值和竞争力。

• 全球研究进展：

  • 辉瑞已为707注册11项全球研究，其中包含覆盖四大一线适应症的3项全球III期临床试验。
  • 公司未来将受益于全球临床试验的快速推进及更多数据的读出，这可能成为其股价的重要催化剂。

关键信息

• 药物名称：707（PF'4404）
• 适应症：一线PD-L1阳性NSCLC、一线EC联合化疗
• 剂量组：10mg/kg Q3W（单药）；5mg/10mg（联合化疗）
• 疗效指标：
  • mPFS：12.4个月（单药）
  • cORR：83.3%/81.8%（联合化疗）
• 对比药物：ivonescimab（HARMONi-2试验）、帕博利珠单抗（标准治疗）
• 研究进展：11项全球研究注册，3项全球III期临床试验覆盖四大一线适应症
• 投资评级：买入
• 目标价：34.87港元
• 估值模型：10年DCF模型
• WACC：10.11%
• 永续增长率：2.0%

总结

三生制药在ASCO 2026会议中展示了707药物在一线PD-L1阳性NSCLC及一线EC联合化疗中的积极疗效数据，特别是在pMMR人群和特定亚组中表现突出。这些数据不仅提升了市场对其药物的信心，也为公司未来的临床试验和市场拓展提供了有力支持。随着全球III期临床试验的推进，707有望进一步巩固其在肺癌治疗领域的地位，推动公司股价上涨。因此，招银国际维持“买入”评级，并基于DCF模型设定了34.87港元的目标价。