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三生製藥每周證券評論總結

核心內容概述

三生製藥（股份代號:01530）是一家中國領先的生物製藥公司，於2016年6月11日在香港交易所主板上市。公司主要產品包括特比澳、益賽普、益比奧及賽博爾，均為中國市場的領導產品。評論分析了公司近期財務表現、產品發展、投資要點及風險因素，並預測未來增長潛力。

主要財務數據（截至2018年6月30日）

• 前日收市價：$9.67
• 目標價：$12.21
• 市值：HK$24,597.7百萬
• 已發行股數：2,543.7百萬
• 買賣單位：500股
• 每股基本盈利（截至2017年底）：人民幣0.37元
• 全年每股股息（截至2017年底）：人民幣0.05483元
• 市盈率：34.53倍
• 市帳率：4.39倍
• 派息比率：14.82%

業績回顧（截至2016年底）

• 收入：同比增長27.4%至21.74億元
• 毛利：同比增長19.9%至17.47億元
• 整體毛利率：80.3%（較去年同期下降5個百分點）
• 股東應佔溢利：同比增長30.9%至5.14億元
• 總資產：較2017年底減少0.8%至136.37億元
• 總負債：較2017年底減少9.6%至55.37億元
• 流動比率：2.05倍（較2017年底下降0.35倍）
• 現金及現金等價物：較2017年底減少10.5%至21.57億元
• 槓桿比率：19.4%（較2017年底下降8.6個百分點）

主要產品表現

產品發展與市場地位

• 特比澳：全球唯一商業化的rhTPO產品，2018年上半年醫院使用量增長約101%；被納入2017年《國家醫保目錄》乙類，用於治療CIT及ITP。
• 益賽普：中國市場主導產品，佔63.5%份額；被納入2017年《國家醫保目錄》乙類，治療RA及AS。
• 益比奧：唯一三適應症rhEPO產品，佔CKD、CIA及紅細胞動員市場份額。
• 賽博爾：rhEPO第二品牌，市場份額擴大。
• 優泌林：全球首個人工基因合成胰島素，被納入《國家醫保目錄》甲類。
• 百泌達：GLP-1受體激動劑，用於改善2型糖尿病患者的血糖控制。
• 芪明颗粒：治療糖尿病視網膜病變，納入《國家醫保目錄》乙類。

在研產品與發展潛力

• 截至2018年6月30日，集團共有32項在研產品，其中17項為國家一類新藥。
• 重點在研產品包括：
  • SSS06：第二代rhEPO產品，已取得二期及三期臨床試驗批件。
  • RD001：聚乙二醇長效促紅細胞生成素。
  • SSS07：抗TNFα抗體，用於治療RA。
  • SSS11：Pegsiticase，用於治療頑固性痛風。
  • 602：抗EGFR抗體，計劃進行結腸癌關鍵三期試驗。
  • 601A：抗VEGF抗體，用於治療AMD。
  • 301S：益賽普預充式注射劑，準備於2018年下半年申請生產批件。

投資要點及利好因素

• 市場擴張：核心產品市場佔有率仍處於早期階段，有較大增長空間。
• 医保納入：特比澳、益賽普及芪明颗粒已納入《國家醫保目錄》，有利銷售增長。
• 國際拓展：特比澳已獲7個國家批准，益賽普獲13個國家批准，益比奧獲22個國家批准。
• 合作與創新：與Toray、Refuge Biotechnologies等國際公司合作開發創新藥物。
• 新藥上市：百達揚（2018年5月上市）及丙酸氟替卡松乳膏（2018年4月上市）等產品已推出。
• 估值預測：目標價為$12.21，相當於19.47倍市盈率，預計潛在升幅為22.93%。

風險因素

• 医保政策：產品未能納入國家或省級醫保目錄，將影響銷售及盈利能力。
• 競爭壓力：競爭對手在技術、研究、製造及營銷等方面更具優勢。
• 醫藥改革：如“4+7”帶量採購政策可能對創新藥及生物藥產生影響。
• 市場波動：受中美貿易戰及行業政策影響，股價表現受壓。

股價走势與估值預測

• 股價表現：12月21日收市價為$9.93，較年初高位下跌57.3%。
• 技術指標：14天相對強弱指數為33.76，股價位於10天、20天及50天移動平均線以下。
• 估值水平：市盈率及市帳率均處於行業偏低水平，預計未來收入增長將推動股價上揚。

結論

三生製藥作為一家在研產品眾多、市場份額持續擴大的生物科技公司，未來增長潛力較大。尤其受益於核心產品納入《國家醫保目錄》及國際市場拓展，公司有望在未來實現收入及盈利的雙重增長。然而，需警惕醫保政策變動、競爭加劇及行業改革等風險因素。投資者可考慮在股價低於$9.5時增持，以期待未來的價值回補與增長。