20181012-中泰证券-药明康德-603259.SH-最强创新航母_驰骋新药服务蓝海_45页_3mb

报告摘要

药明康德总结

核心内容

药明康德（603259.SH）是一家全产业链布局的医药研发生产外包服务龙头企业，其业务覆盖药物发现、临床前研究、临床试验、CMO/CDMO服务及精准医疗等多个领域。公司以国际化视野和高性价比的服务模式，为全球制药企业、生物技术公司及医疗器械企业提供了全方位的一体化研发和生产服务。公司是全球医药服务外包行业全产业链布局最全面的企业之一，具备强大的研发和生产能力，业务范围涵盖从药物发现到商业化生产的全过程。

主要观点

行业地位：药明康德是国内乃至全球医药研发外包服务行业龙头之一，拥有全球领先的临床前CRO业务，同时CMO业务在国内市场占据领先地位。
商业模式：公司采用“新药研发生产服务+专业风险投资”的模式，能够有效降低研发风险并享受研发成功带来的收益。
增长潜力：随着全球医药研发外包向中国转移，以及国内创新药发展进入井喷期，公司有望持续高速成长，尤其是在临床CRO和CMO领域。
产业链协同：公司通过整合多个业务板块，形成了一体化平台，增强了客户黏性并提高了内部协同效应。
估值与投资建议：分析师预测2018-2020年营业收入分别为96.10亿元、119.37亿元和147.80亿元，归母净利润分别为19.03亿元、23.17亿元和28.57亿元，预计合理市值约977亿元，当前估值被低估，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务概况

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	6116.13	7765.26	9609.94	11937.28	14779.53
净利润(百万元)	974.98	1227.09	1903.20	2317.45	2856.60
每股收益(元)	0.94	1.18	1.83	2.22	2.74
P/E	81.42	64.69	41.71	34.25	27.79
P/B	14.25	12.52	7.29	5.81	4.90
PEG	0.45	2.50	0.76	1.57	1.19