20220425-浙商证券-药明康德-603259.SH-药明康德2022Q1业绩点评_内生强劲_数据验证高景气_4页_357kb

报告摘要

药明康德2022Q1业绩总结

核心内容

药明康德2022年第一季度业绩表现出强劲增长，尤其在扣除新冠相关收入后，内生增长依然显著。公司作为全球领先的全流程一体化医药研发服务平台，其业务覆盖广泛，致力于推动创新药研发进程。

主要观点

业绩表现：2022Q1总收入为84.74亿元，同比增长71.18%。扣除新冠收入后为69.66亿元，同比增长40.72%。扣非净利润为17.14亿元，同比增长106.52%；经调整Non-IFRS净利润为20.53亿元，同比增长85.82%。
增长动力：药物发现业务收入同比增长46.62%，显示全球创新药研发投入持续高景气。CDMO业务收入同比增长138.07%，其中扣除新冠收入后仍保持52.30%的增速，反映业务增长的持续性。
业务亮点：
- 测试服务：收入增长31.70%，其中实验室分析与测试增长39.85%，安评业务增长53%。
- 生物学服务：收入同比增长26.17%，新分子种类及生物药相关收入增长110%，成为增长的重要驱动力。
- ATU：收入同比增长36.99%，项目数量增加，部分项目进入商业化阶段，盈利能力有望提升。
展望与预测：公司预计2022年第二季度收入增长63-65%，全年收入增长65-70%。2022-2025年收入复合增速有望加速兑现，新兴业务如多肽和寡核苷酸CDMO、制剂CDMO、ATU等将带来业绩弹性。
财务预测：
- EPS：预计2022-2024年每股收益分别为2.87元、3.29元和4.28元。
- 估值：2022年4月25日收盘价对应2022年PE为34倍，2023年PE为30倍，2024年PE为22.87倍，整体估值处于相对低估状态。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
风险提示：
- 全球创新药研发投入景气度下滑风险；
- 国际化拓展不顺造成业务下滑风险；
- 各类竞争风险；
- 汇兑风险；
- 公允价值波动带来的不确定性风险。

关键信息

财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	22902	38052	43734	57027
净利润	5097	8478	9721	12648
每股收益（元）	1.72	2.87	3.29	4.28
P/E	56.75	34.12	29.76	22.87

财务比率

比率	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	38.50%	66.15%	14.93%	30.39%
毛利率	36.28%	39.77%	38.96%	39.23%
净利率	22.43%	22.45%	22.40%	22.35%
ROE	14.26%	19.38%	18.17%	19.62%
ROIC	12.17%	16.30%	15.19%	17.56%
资产负债率	29.69%	29.72%	30.70%	26.36%
净负债比率	16.24%	14.06%	22.97%	5.52%
P/B	7.52	5.98	5.00	4.12
EV/EBITDA	46.52	23.72	20.56	15.66

投资建议

评级：买入
当前价格：￥97.87
投资逻辑：公司业务增长强劲，新兴业务持续发力，盈利能力和估值水平均显示良好前景。

结论

药明康德在2022Q1展现出强劲的内生增长能力，尤其在药物发现和CDMO业务方面表现突出，验证了全球创新药研发的高景气度。公司未来几年收入复合增速有望进一步提升，特别是在多肽、寡核苷酸CDMO、制剂CDMO及ATU等新兴业务的推动下，公司具备良好的成长潜力。当前估值处于相对低估位置，维持“买入”评级。

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