银行业银行角度看央行4季度货币报告：信贷总量与结构性货币政策规模测算-20220213-中泰证券-15页_1mb

银行业研究报告总结

行业概况

• 行业名称：银行
• 上市公司数量：41家
• 行业总市值：10185735百万元
• 行业流通市值：6920966百万元
• 评级：增持（维持）

投资要点

货币政策总量展望

• 2022年全年新增贷款预计为20.6万亿元，较去年多增6600亿元。
• 信贷总量稳定增长，区域间存在分化，东部地区城农商行融资需求较好，预计新增规模高于去年。
• 投放节奏前置，1季度尤其是1月份需托底经济，银行倾向提前投放以锁定收益。
• 对公端项目储备不低，重点发力基建、绿色金融及高端制造业。
• 零售端存在分化，大型银行按揭储备充足，中小银行低于去年同期。

货币政策结构展望

• 普惠小微贷款支持工具：预计2022年央行提供资金规模约287亿元，地方法人银行普惠小微全年增量预计为2.87万亿元，资金成本节约约9455万元。
• 普惠小微企业信用贷款支持计划：预计可支持信用贷款规模为4000亿-1万亿元。
• 碳减排支持工具：预计2022年发放规模达3641亿元，绿色信贷新增规模预计达4.77万亿元。

货币政策价格展望

• 单边降息可能性低，监管更倾向于通过限制高息揽储、降准等方式缓释银行负债成本压力。
• 银行净息差处于历史低位，非上市银行ROA不足0.6%，资本补充压力大。
• 存款成本定价上限下调，预计2022年负债端成本缓释1.7bp，净息差贡献约2.8bp。

新发放贷款利率变动

• 2021年12月，除按揭利率外，其余新发放贷款利率均环比下行。
• 总贷款利率：环比下降24bp，一般贷款利率：环比下降11bp，企业贷款利率：环比下降2bp，票据利率：环比下降47bp，按揭利率：环比上升9bp。
• 企业贷款利率：结构正向贡献，中长期贷款占比提升，预计定价有所下移。
• 一般贷款利率：零售信贷占比下降是主要拖累因素，12月新增居民短贷占比下降20个百分点。

投资建议

• 板块安全边际高：资产质量构筑银行股的安全边际，未来几年预计保持稳健。
• 选股主线：
  1. 低估值、资产质量好、有望转型成功：看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。
  2. 核心资产：持续拥抱银行核心资产，推荐招商银行、宁波银行、平安银行，它们业绩持续性强，且较稀缺。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量与盈利能力造成影响。

行业数据与估值

• 图表：2022年社融新增与存量同比增速预测：显示2022年新增社融预计为33.3万亿元，较2021年多增2万亿元。
• 图表：银行估值表（2022-02-11）：
  • PB（市净率）：邮储银行0.96，招商银行2.08，中信银行0.51，浦发银行0.49，兴业银行0.90，光大银行0.54，华夏银行0.41，平安银行1.13。
  • ROE（净资产收益率）：招商银行16.0%，兴业银行13.1%，邮储银行12.3%，交通银行11.0%。
  • 股息率：邮储银行3.47%，招商银行2.37%，中信银行5.23%，浦发银行5.49%，兴业银行3.49%，光大银行6.03%，华夏银行5.15%，平安银行2.37%。

总结

• 核心逻辑：宏观经济是银行股投资的核心，资产质量是安全边际的保障。
• 未来展望：银行股在宏观经济稳定背景下具备长期投资价值。
• 主要工具：结构性货币政策工具如普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等继续发力，对银行资金成本和绿色信贷发展具有积极影响。
• 利率趋势：票据利率大幅下行是主要拖累因素，按揭利率略有上升，企业贷款利率小幅下降，整体贷款利率呈现下行趋势。