20260517-开源证券-银行业4月央行信贷收支表点评_冗余头寸仍在消化过程之中_8页_1mb

银行业分析总结

核心内容

• 投资评级：看好（维持），表明对银行行业整体表现的积极预期。
• 行业走势图：展示了银行行业与沪深300指数的对比，显示银行行业波动趋势。
• 分析重点：主要围绕4月金融数据，分析银行体系中存贷增速差、负债端非银存款变化、资产端债券配置情况、信贷投放节奏及投资建议等方面。

主要观点

1. 冗余头寸仍在消化过程之中

• 存贷增速差：大型银行存贷增速差在3月回落后，4月再度上行至 $3.6%$，显示银行体系的“剩余流动性”未如预期持续消化，反而有所加剧。
• 非银存款变化：4月大行非银存款大幅增加2.3万亿元（同比多增7862亿元），主要受季末回表理财和股市三方存管保证金影响。
• 一般性存款：个人存款流失趋势放缓，大行主动“降温”减少高息揽储和降低定存到期续作比例。
• 企业结构性存款：4月同比多增约2500亿元，更多来自客户行为，配合跨季考核将闲置活期存款转向结构性存款获取更高收益。

2. 资产端分析

• 信贷投放：大行中长贷增长乏力，当月同比少增6137亿元，与此前央国企融资到期选择发债有关。
• 票据和短期债券配置：信贷投放节奏放缓，票据和短期债券配置力度维持高位，反映实体融资需求不足。
• 债券投资增速：大行债券投资增速保持20%以上，中小行则回落至10.3%，显示大小行配债增速分化。
• 买返余额：4月末买返余额继续下降，3、4月买返余额增速与存贷增速差出现背离，可能受银行主动压降满足指标考虑及约束大额同业活期月末趴账影响。
• FTP影响：若Q2后半段中长贷无起色，FTP随市场利率曲线下移，银行配债行为将从“临时储备”转向“主动加仓”，久期也可能适度拉长。

3. 投资建议

• 推荐标的：业绩确定性强的“红利扩张型”银行，如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。
• 中长期配置：综合化经营能力强、财富管理业务具备特色的大型银行，如中信银行、工商银行、招商银行等。

关键信息

• 存贷增速差：
  • 大行：4月存贷增速差上行至 $3.6%$，中小行下降至 $3.3%$。
  • 剔除非银存款影响后，大行存贷增速基本匹配，中小行存贷差平稳。
• 存款与贷款增速：
  • 2026年4月大行存款增速快于中小行，显示大行在负债端更具优势。
• 债券配置：
  • 大行在4月二级市场净卖出各类债券，但5月对政金债买入力度较强。
  • 大行各期限债券均有卖出，显示债券配置力度下降。
• 买返与存贷差：
  • 3、4月买返增速与存贷差出现背离，反映银行在流动性管理上的策略调整。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响银行的盈利能力和资产质量。
• 政策落地不及预期：可能影响银行的经营环境和市场表现。

数据来源

• 数据来源：Wind、聚源、开源证券研究所

结论

银行行业整体仍处于“量价险”的再平衡过程中，复苏尚未一蹴而就。大型银行在负债端管理上更具优势，而中小行则面临更大的信贷投放压力。银行仍在“等资产”的过程中被动或主动增配债券，需密切关注信贷需求回暖的节奏以及债券收益率曲线形态的变化。整体来看，银行行业仍具备一定的投资价值，尤其在业绩确定性强的“红利扩张型”银行和具备综合化经营能力的大型银行。