20240901-中泰证券-工商银行-601398.SH-详解工商银行2024年半年报_资产质量稳健；核心一级资本充足率进一步提升_13页_735kb

工商银行2024年半年报总结

核心内容概述

工商银行2024年上半年财报显示，公司资产质量保持稳健，核心一级资本充足率进一步提升，整体基本面扎实。尽管营收和净利润均出现同比下降，但净利润降幅收窄，公司具备较强的抗风险能力和经营韧性。

主要观点

• 营收与净利润表现：1H24营收同比-6.3%，净利润同比-1.9%，营收降幅扩大，但净利润降幅收窄。净利息收入同比-6.8%，净非息收入同比-4.1%。
• 净利息收入变化：净利息收入环比-5.5%，生息资产环比-1%，单季年化净息差环比下行11bp至1.33%，主要受资产端拖累，但负债端成本环比下降2bp。
• 资产负债结构：信贷投放略有放缓，对公贷款仍为主要支撑；主动负债继续高增，发债和同业负债同比分别增长30.4%和50.7%。
• 存贷款细拆：对公贷款占比78.3%，比年初新增占比下降14.6%；存款增速收窄，定期存款占比提升；个人按揭贷款新增占比下降7.0%。
• 净非息收入变化：净手续费收入同比-8.3%，净其他非息收入同比+11.1%，其他非息收入增速回暖。
• 资产质量稳定：不良率保持低位，不良净生成率环比下降；逾期指标总体稳定，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。

关键信息

财务指标

• 总股本：356,406百万股
• 流通股本：269,612百万股
• 市价：5.98元
• 市值：2,131,309百万元
• 流通市值：1,612,281百万元

盈利预测

• 2024E：PB 0.58X，PE 6.04X
• 2025E：PB 0.55X，PE 6.04X
• 每股收益：0.99元
• 每股现金流量：未提供
• 净资产收益率：8.88%
• 成本收入比：26.00%

资产质量

• 不良率：1.35%
• 不良净生成率：0.46%
• 拨备覆盖率：218.43%
• 拨贷比：2.95%
• 逾期率：1.34%
• 逾期占比不良：99.47%

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 基本面：稳健扎实，拥有优异客户基础、负债成本优势、稳健资产质量和综合金融服务体系。
• “GBC+”战略：持续深化，看好其竞争力和高护城河。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司经营不及预期

资产负债情况

资产端

• 贷款：上半年同比增长10.1%，对公贷款占比78.3%，个贷占比10.3%
• 票据：同比增长11.4%
• 债券投资：同比增长15.4%，占比提升至27.9%
• 同业资产：同比下降28.6%，占比降至4.5%

负债端

• 存款：上半年同比增长2.2%，企业存款增长乏力
• 发债：同比增长30.4%，占比提升至4.8%
• 同业负债：同比增长50.7%，占比提升至14.4%

业绩增长拆分

累积同比

单季环比

风险因素

• 经济环境变化：经济下滑可能对银行资产质量产生影响
• 公司经营表现：若公司经营不及预期，可能影响盈利能力和股价表现

总结

工商银行在2024年上半年展现出稳健的财务表现和良好的资产质量，尽管营收和净利润均出现下降，但净利润降幅收窄，显示出公司对成本和资产质量的有效控制。对公贷款持续支撑信贷投放，而个人贷款增长放缓。净非息收入虽整体下降，但净其他非息收入增长回暖。公司核心一级资本充足率提升，进一步增强了其抗风险能力。伴随“GBC+”战略的深化，工商银行有望在未来保持竞争力和高护城河。