20240509-国联证券-工商银行-601398.SH-经营整体平稳_核心资本充足_3页_257kb

工商银行（601398）2024年一季报分析与展望

一、核心指标表现

收入端：2024Q1营收同比下滑至21.9843万亿元，增速较2023年下降0.34PCT；归母净利润为8.7653万亿元，同比下降27.8%，对应增速下滑35.8PCT。
支撑因素：非息收入贡献有所提升（费收同比降幅28.3%，其他非息收入同比增21.5%），但拨备反哺力度减弱（净利息贡献负值拖累）。

二、分项分析

1. 利息收入与息差

• 贷款结构：新增对公贷款占比较高，但增速较2023Q1少增791.73亿元，反映有效融资需求疲软。
• 息差：净息差同比收窄13BP至14.8%，主要因资产端收益率下降（降幅12BP）及LPR下调造成重定价压力。按揭贷款体量规模大（占资产品类24.11%）的影响犹存，股权投资类资产收益率亦下行。

2. 资产质量与资本状况

• 资产风险：不良率维持在1.36%，与上年持平；不良金额同比+492%。
• 资本金 ：核心一级资本充足率13.78%，处于可支持信贷扩张的水平。

3. 盈利预测

基于当下面临息差压力，预测2024-2026年营业收入分别为83.8948万亿元、86.5616万亿元与89.4075万亿元，三年复合增长率约19.8%；归母净利润预测三年CAGR为17.5%。维持公司目标价667元、“买入”评级。

三、关键数据摘要

（一）主要财务数据趋势

📈 **营收与净利变化表**
| 年份      | 营收（万亿） | 同比增长 | 归母净利（万亿） | 同比增长 |
|-----------|--------------|----------|------------------|----------|
| 2023      | 84.307       | 增长假设 | 36.3993          | 
| 2024E     | 83.8948      | -4.9%    | 35.9828          | -11.4%   |
| 2025E     | 86.5616      | 31.8%    | 36.9239          | 26.2%    |

📌 要点总结：
- 工商银行资产质量稳定，核心资本实力雄厚；
- 利息净收入同比下降拖累整体业绩；
- 非利息收入增长有望部分弥补收入缺口；
- 预计息差环境边际改善，但信贷投放仍需观察。