20240822-中国银河-中国广核-003816.SZ-中国广核2024年中报点评_24H1业绩稳健_长期成长性值得期待_4页_1mb

中国广核2024年中报总结

核心内容概述

中国广核（003816.SZ）于2024年8月22日发布2024年中报，整体业绩表现稳健，长期成长性值得期待。公司上半年实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16%；扣非净利润69.60亿元，同比增长0.10%。尽管24Q2营收同比小幅下降3.77%，但归母净利润同比增长0.93%。

主要财务表现

• 毛利率：24H1毛利率为38.56%，同比下降4.15个百分点，主要受收入下降和折旧成本上升影响。
• 期间费用率：期间费用率降至10.11%，同比下降2.12个百分点，其中研发费用率和财务费用率分别下降0.94和1.16个百分点。
• 净利润率：24H1净利润率为27.55%，同比下降0.23个百分点。
• ROE：24H1加权ROE为6.13%，同比下降0.21个百分点。
• 资产负债率：24H1末资产负债率为59.82%，首次低于60%，延续自2017年以来的下降趋势。

上网电量与电价表现

• 发电量：24H1公司实现发电量1133.78亿千瓦时（含联营企业），同比增长0.08%。
• 上网电价：同比小幅下降1.60%（约6厘钱/kWh），但度电净利润保持在0.104元/kWh，同比下降3厘钱/kWh。
• 发电收入：24H1发电收入为303.74亿元，同比下降1.78%。

长期成长性分析

• 项目储备：公司管理28台在运机组，装机容量3175.6万千瓦；10台在建机组（含6台控股股东委托管理机组），合计装机容量1205.8万千瓦。
• 新核准项目：国常会于2024年8月19日新核准5个核电项目/11台机组，其中归属于公司3个项目/6台机组。
• 未来装机容量：公司在建+核准的核电机组装机容量提升至1940.6万千瓦，占在运装机容量的61%，显示公司具备强劲的长期增长潜力。
• 机组投产时间：预计惠州1号机组于2025年投运，惠州2号、苍南1号机组于2026年投运。集团承诺在机组开工后五年内注入上市公司，为公司带来业绩弹性。

24H2业绩展望

• 发电量预期：由于防城港4号机组投入运营及换料大修天数减少（24H1为523天，24H2预计为8个），24H2发电量同比表现有望改善。
• 盈利能力：尽管电价下降，但公司通过有效费用控制，保持度电净利润基本稳定，显示运营效率提升。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润113.32亿元、123.70亿元、134.07亿元。
• PE估值：对应PE分别为21.79x、19.96x、18.42x。
• 评级：维持推荐评级。

风险提示

• 新项目建设进度：若新项目建设或投产节奏不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 电价下行：电力市场价格持续下降可能对盈利能力造成压力。

关键财务指标预测

现金流与运营情况

• 经营性净现金流：24H1为127.89亿元，同比下降18%，主要因应付票据到期偿还。
• 现金流趋势：预计24H2现金流将有所改善，公司计划减少换料大修次数，优化运营效率。

市场表现与估值

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，10年以上行业研究经验，毕业于中国矿业大学（北京）。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科）及加州大学洛杉矶分校（硕士）。
• 研究助理：马敏。

联系方式

• 分析师：
  • 陶贻功：电话010-80927673，邮箱taoyigong_yj@chinastock.com.cn
  • 梁悠南：电话010-80927656，邮箱liangyounan_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：马敏，邮箱mamin_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn