20250327-中国银河-中国广核-003816.SZ-中国广核2024年年报点评_发电业务稳健运行_惠州1号机组投产在即_4页_1mb

中国广核2024年年报总结

核心内容

中国广核（003816.SZ）2024年年报显示，公司全年实现营收868.04亿元，同比增长5.2%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.8%（扣非净利润增长0.9%）。2024年公司向全体股东每10股派发现金红利0.95元，现金分红比例为44.36%，较2023年小幅提升。以2025年3月26日股价为基础，测算2024年股息率为2.54%。

主要观点

• 2024年业绩表现
  2024年全年业绩稳健，但第四季度受非经常性损益和所得税费用、少数股东损益影响，利润出现下滑。24Q4单季度营收增长8.1%，但归母净利润同比下降19.0%，扣非净利润增长1.3%。

• 毛利率与成本变化
  2024年公司销售毛利率同比下降1.94个百分点至34.03%。核电业务毛利率下降2.25个百分点至43.60%，主要由于电价下降及燃料、折旧等成本上升。尽管如此，公司通过费用压降及红沿河核电投资收益增加，维持了发电业务的净利润稳定。

• 经营性现金流与资产负债率优化
  2024年公司经营性净现金流同比增长14.78%，达到380.16亿元。资产负债率持续优化，降至59.49%。期间费用率同比下降1.2个百分点至11.87%，其中财务费用率因利率下行下降0.95个百分点至5.91%。

• 发电量增长与新机组投产
  2024年公司子公司发电量达1,908.07亿千瓦时，同比增长7.08%。其中，24Q4发电量为516.48亿千瓦时，同比增长13.2%。防城港4号机组和台山1号机组的投产及恢复运行是主要驱动力。

• 2025年展望
  惠州1号机组预计年内投产，将为公司2025年业绩提供支撑。公司计划2025年安排19个换料大修，其中包含两个十年大修和一个首次大修，以保障机组稳定运行。预计2025-2027年公司归母净利润分别为104.40亿元、111.26亿元、122.59亿元，对应PE分别为18.09x、16.98x、15.41x，维持推荐评级。

关键信息

• 财务预测

  • 营业收入：2025年预计为86,781.61亿元，略有下降；2026年预计增长6.31%至92,257.27亿元；2027年预计增长7.82%至99,473.03亿元。
  • 归母净利润：2025年预计为104.3988亿元，同比下降3.46%；2026年预计增长6.57%至111.2597亿元；2027年预计增长10.19%至122.5934亿元。
  • 毛利率：预计2025年下降至31.45%，2026年和2027年略有回升，分别为31.56%和31.80%。
  • ROE：预计2025年为8.34%，2026年为8.47%，2027年为8.87%。
  • 资产负债率：预计2025年降至57.36%，2026年为56.30%，2027年为55.42%。

• 风险提示

  • 新项目建设进度不及预期
  • 资产注入不及预期
  • 电价超预期下跌

公司基本面

• 现金分红与股息率
  2024年公司现金分红比例为44.36%，对应股息率为2.54%，显示公司对股东回报的重视。

• 财务结构
  公司流动资产和非流动资产均有所增长，但负债总额有所下降，表明公司财务结构持续优化。

• 现金流状况
  经营性净现金流保持增长，显示公司运营效率良好，现金流状况稳健。

总结

中国广核2024年在发电业务方面表现稳健，尽管面临电价下降和成本上升的压力，但通过优化费用结构和新机组投产，实现了利润的稳定。2025年惠州1号机组投产在即，将为公司带来新的增长点。分析师维持推荐评级，认为公司具备长期成长性。然而，需关注新项目建设进度、资产注入及电价波动等风险因素。