20220516-东北证券-中国广核-003816.SZ-营收稳步增长_在建机组有序进行_4页_705kb

中国广核（003816）公司点评报告总结

核心内容

中国广核（003816）是一家电力/公用事业企业，于2022年5月16日发布首次覆盖研究报告，给予“买入”评级，并设定目标价为3.45元。报告指出，公司营收稳步增长，2022年第一季度实现营业收入171.8亿元，归母净利润28.5亿元，同比分别增长0.2%和20.1%。盈利能力有所增强，毛利率和净利率分别达到40.3%和24.8%，同比分别增长3.3%和2.6%。

主要观点

营收与盈利表现

• 2021年：公司实现营业收入806.8亿元，归母净利润97.3亿元，分别同比增长14.3%和1.8%。
• 2022年Q1：营业收入171.8亿元，归母净利润28.5亿元，同比增长0.2%和20.1%。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别提升至40.3%和24.8%，主要受益于国内用电需求增长及市场交易电量电价提升。

核电项目进展

• 在运机组：2021年全年实现上网电量2,011.51亿千瓦时，同比增长7.86%。市场化交易电量占比39.15%，较2020年上升5.63个百分点。
• 在建机组：红沿河5号机组已于2021年7月31日投入商业运营，红沿河6号机组于2022年5月10日首次并网成功，预计贡献新增电量。防城港3号机组进入调试阶段，预计2022H2投入运行；惠州1号机组进入设备安装阶段；苍南2号机组于2021年12月30日正式开工。
• 新项目核准：2022年4月20日，国务院常务会议核准广东陆丰核电新建机组项目，采用华龙一号技术，单台机组容量为1200MW，将进一步提升公司未来装机容量。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为959.33亿元、1083.43亿元和1158.39亿元，年均增长率约为12.9%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为123.07亿元、144.64亿元和148.52亿元，年均增长率约为17.5%。
• PE估值：2022-2024年PE分别为11.53倍、9.81倍和9.55倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

财务指标分析

• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.24元、0.29元和0.29元。
• 市盈率（P/E）：从2021年的16.22倍降至2024年的9.55倍。
• 市净率（P/B）：从2021年的1.57倍降至2024年的1.00倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为10.86%、11.33%和10.42%，显示公司盈利能力稳定。

关键信息

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 在建项目进度不及预期
• 电力供需失衡
• 盈利预测与估值模型不及预期

股票数据

• 2022年5月13日收盘价：2.81元
• 12个月股价区间：2.52~3.50元
• 总市值：141,901.10亿元
• 总股本：50,499百万股
• A股股本：39,335百万股
• B股/H股股本：0/11,164百万股
• 日均成交量：96百万股

财务与估值指标

• 毛利率：从2021年的33.2%降至2024年的31.5%
• 净利率：从2021年的12.1%提升至2024年的12.8%
• 资产负债率：从2021年的62.3%降至2024年的54.7%
• 流动比率：从2021年的0.88提升至2024年的2.33
• 速动比率：从2021年的0.41提升至2024年的1.78

现金流量

• 企业自由现金流：预计2022-2024年分别为45,580亿元、57,952亿元和61,225亿元，显示公司现金流状况良好。

研究团队简介

• 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经验。
• 廖浩祥：东北证券低碳环保组组长，具有环境工程专业背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

机构销售联系方式

• 公募销售：包括华东、华北、华南地区的多个联系人及联系方式。
• 非公募销售：华东地区多个联系人及联系方式。

结论

中国广核（003816）在运核电机组安全稳定运行，同时在建项目有序推进，未来装机容量有望进一步提升。公司盈利能力增强，营收稳步增长，财务指标表现良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。报告给予“买入”评级，目标价为3.45元，建议投资者关注其未来业绩增长及核电行业的发展前景。