20210319-财信证券-中国广核-003816.SZ-量增价稳_资本开支减少有望提升分红比例_3页_285kb

公司点评总结

核心内容

本份点评聚焦于中国广核（003816.SZ），对其2020年年报及2021年发展前景进行了分析。整体来看，公司表现稳定，收入增长，净利润略有提升，但每股收益有所下降。在建核电项目进展正常，且“十四五”期间资本开支减少，分红比例有望提升。基于此，财信证券给予公司“谨慎推荐”的投资评级，合理股价区间为2.8-3.2元。

主要观点

1. 财务表现

• 2020年营收：705.85亿元，同比增长 15.95%。
• 2020年净利润：95.62亿元，同比增长 1.02%。
• 每股收益：0.189元，同比下降 5.97%。
• 每股净资产：从1.78元增长至2.25元，显示资产质量稳步提升。

2. 上网电量与电价

• 上网电价：全年含税上网电价为 0.4元/kwh，与去年同期持平。
• 上网电量：全年累计上网电量为 1558.38亿千瓦时，同比增长 5.15%。
• 地区差异：广西防城港核电站因换料大修时间较长，上网电量同比下降 1.86%；辽宁红沿河核电站受用电需求增长低于预期影响，上网电量同比下降 0.37%。

3. 在建项目进展

• 公司控股在建的核电站机组主要为 防城港3、4号机组，采用 华龙一号 技术，预计 2022年投产。
• 其他在建项目包括 惠州1号机组、2号机组 和 苍南1号机组，分别于2019年、2020年和2020年开工，进展总体正常。

4. 分红与资本开支

• “十四五”期间：资本开支预计减少，2021年为 180亿元，主要用于防城港二期项目。
• 分红规划：公司董事会通过《未来五年（2021年-2025年）股东分红回报规划》，明确 分红比例适度增长。
• 预期影响：随着资本开支减少和分红比例提升，公司未来盈利能力有望增强。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为 99亿元、112亿元、127亿元，EPS分别为 0.20元、0.22元、0.25元。
• 估值预测：基于2021年底 14-16X 的PE估值，合理股价区间为 2.8-3.2元。
• 投资评级：给予 “谨慎推荐”，表示投资收益预期相对沪深300指数变动幅度为 5%-15%。

关键信息

评级与估值

• 评级：谨慎推荐
• 合理区间：2.8-3.2元
• 当前价格：2.91元
• 52周价格区间：2.60-3.35元
• 总市值：146950.96百万元
• 流通市值：28385.18百万元
• 总股本：5049861.11万股
• 流通股：975435.57万股

投资风险提示

• 在建机组投运不及预期：可能影响公司未来业绩。
• 市场化交易电价波动：可能对盈利能力产生影响。
• 核电安全事故风险：核电行业存在一定的安全风险。

附录

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为 -10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数 10%以上

联系信息

• 分析师：何晨（S0530513080001），电话：0731-84779374，邮箱：hechen@cfzq.com
• 研究助理：袁玮志，邮箱：yuanwz@cfzq.com

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