20250326-国金证券-中国广核-003816.SZ-项目储备充足_集中新提乏燃料费推高成本_4页_992kb

中国广核公司2024年业绩总结

核心内容

中国广核公司于2024年3月26日发布年报，全年实现营业收入868亿元，同比增长5.2%；归母净利润108.1亿元，同比增长0.8%。尽管营收增长，但净利润增长有限，主要受到营业成本上升的影响。

主要观点

• 电量增长：2024年核电上网电量达2272.8亿千瓦时，同比增长6.1%。主要原因是防城港#4机组投入运行、台山核电恢复以及大亚湾#2机组扩容。

  • 防城港两台机组贡献电量增量，上网电量同比增长19.99%。
  • 台山核电恢复运行后换料大修时长减少，上网电量同比增长52.3%。
  • 大亚湾#2机组装机容量由984MW扩至1026MW。

• 成本上升：由于4台机组集中开始计提乏燃料处置金，营业成本同比上升，其中：

  • 核燃料成本同比增长13.1%
  • 折旧成本同比增长11.6%
  • 乏燃料处置金成本同比增长17.4%

• 项目储备充足：公司项目储备充足，未来3年内预计有多个机组陆续投运，包括：

  • 集团开发的惠州与苍南厂址在2025~2027年合计投运1/2/1台机组
  • 公司体内开发的陆丰与宁德厂址在2027~2029年合计投运1/1/1台机组
  • 核准后处于FCD准备阶段的机组有9台（体内开发5台+集团开发4台）

• 收购进展：公司于1M25公告收购台山二核，有助于后续机组开发。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2025~2027年归母净利润：111.1 / 112.9 / 130.1亿元
• EPS预测：0.22 / 0.22 / 0.26元
• PE预测：17倍 / 17倍 / 15倍
• 维持“买入”评级：预期未来6~12个月内股价上涨幅度在15%以上

每股指标

• 每股收益：0.22 / 0.22 / 0.26元
• 每股净资产：2.487 / 2.611 / 2.765元
• 每股经营现金净流：0.653 / 0.723 / 0.759元
• 每股股利：0.098 / 0.100 / 0.103元

偿债与资产结构

• 资产负债率：从61.39%下降至54.73%
• 净负债/股东权益：从115.89%下降至83.55%
• EBIT利息保障倍数：从3.4上升至4.9

投资建议与评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级
• 历史推荐：多份报告维持“买入”评级，目标价未明确

风险提示

• 核电站安全运营风险
• 核电机组检修影响电量
• 电力价格波动风险

附录数据摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

总结

中国广核公司在2024年实现营收增长，但净利润增长受限于成本上升。核电上网电量因机组投运和恢复而有所提升，但成本压力显著。公司项目储备充足，未来机组投运将推动增长。收购台山二核有助于增强开发能力。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润和EPS将稳步提升，维持“买入”评级。主要风险包括核电安全、检修影响和电力价格波动。