20250321-开源证券-平煤股份-601666.SH-公司2024年报点评报告_煤种优化对冲煤价下滑_高成长高分红凸显价值_4页_918kb

报告摘要

平煤股份发布2024年年报，整体业绩表现承压，但通过煤种优化、资产注入及新疆产能释放等策略，公司展现出一定的成长潜力与高分红优势，维持“买入”投资评级。

业绩表现：
2024年公司实现营业收入302.8亿元，同比-4.25%；归母净利润23.5亿元，同比-41.4%；扣非归母净利润23.4亿元，同比-41.3%。
第四季度营业收入69.6亿元，环比-1.4%；归母净利润3亿元，环比-53.3%；扣非归母净利润2.9亿元，环比-54.2%。
煤种优化：
公司积极推进煤种结构改善，混煤+冶炼精煤+其他洗煤综合售价同比+3.3%，其中冶炼精煤售价同比-4.6%，混煤售价同比+10.3%。
尽管煤价下滑，但通过优化煤种结构，对冲了部分影响。
成本与毛利：
混煤+冶炼精煤+其他洗煤单吨综合成本同比+8.4%，综合毛利同比-7.4%，毛利率同比-3.3pct。
各煤种毛利和毛利率变动分别为：混煤+10.6%（毛利率+0.04pct）、冶炼精煤-16.3%（毛利率-4.7pct）、其他洗煤-6.4%（毛利率-0.3pct）。
资产注入与产能布局：
公司正稳步推进资产注入及新疆产能释放，涉及汝丰科技、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿、梁北二井等资产。
2025年原煤/精煤计划产量分别为3093万吨和1230万吨，较2024年实际产量分别增长12.4%和2.9%。
高分红与投资价值：
2024年公司分红比例为60.31%，以当前股价计算，股息率为6.7%。
公司成长性与高分红能力凸显，投资价值被看好。

盈利预测：
2025-2027年归母净利润预计分别为13.7/18.3/26.7亿元，同比变动分别为-41.7%、+33.8%、+45.7%。
EPS分别为0.55/0.74/1.08元，对应PE分别为16.2/12.1/8.3倍。
财务指标：
2024年毛利率为28.7%，净利率为7.8%，ROE为8.7%。
2025年预计毛利率为20.8%，净利率为4.3%，ROE为5.6%；2027年毛利率预计为24.5%，净利率为7.9%，ROE为9.2%。
估值指标：
2024年P/E为9.5倍，P/B为0.9倍；2025年P/E为16.2倍，2026年为12.1倍，2027年为8.3倍。